新店培育导致短期利润同比出现下滑
    具体来看，公司前三季度毛利率为19.5%，同比提升1%；销售费用较上年同期增加7860万元，同比增长47.86%；管理费用较上年同期增加7611万元，同比增长34.36%。公司销售费用和管理费用的增长主要因为公司投资新建的常德友阿国际广场、郴州友阿国际广场及天津奥特莱斯等项目目前仍处于新开业和培育期（天津、常德、郴州项目分别于2015年9月30日、2016年1月30日、2016年4月30日开始试营业），相关折旧摊销及税费等支出较大所致。但随着未来公司地产业务步入结算阶段，将推动公司业绩的回归。
    行业性收入承压并非泥沙俱下，毛利改善彰显渠道价值 
    近几年来，反腐、电商等因素所带来的收入端不振使得市场对传统百货业态渐失信心。但是我们看到，通过优化业态、品类、品牌组合等措施，百货商可以实现毛利指标的改善，同时重新提振自身的聚客能力。友阿过去超过5个季度毛利指标（毛利率及毛利额）同比改善的表现实为不俗，这体现了公司在其区域集中大战略之下进行泛百货全业态布局所带来的渠道地位提升。
    维持公司"买入"评级，建议投资者积极关注 
    从相对估值看，公司目前股价已较充分的反映了市场对此前基本面下行的悲观预期，而从净资产重估看市值存在严重低估。过去连续数个季度出彩的毛利表现，凸显了公司在区域集中大战略之下依托重资产模式进行泛百货全业态布局所实现的渠道价值提升，这与市场认知之间存在预期差。此外，公司顺利完成非公开发行再融资及第一次员工持股计划，强化了公司进行协同领域跨界发展的可能性，将有助于进一步打开市值空间。维持"买入"评级，目标价16.7-18.1元。
    风险提示：宏观经济严重下行；新项目建设不及预期。