宇星科技业绩承诺无虞，应收账款问题逐步好转 宇星科技在并表之后业绩稳定增长，是公司今年业绩增长的最大驱动因素。宇星科技16年业绩承诺1.56亿元，上半年净利润9,728亿元，完成承诺基本无虞，体现公司收购完成后的一系列整合措施初见成效。公司16年7月拟定增募集2.9亿元用于运营中心升级新建以及综合信息监控系统研发，有望持续提升宇星科技的市场竞争力。今年9月宇星科技第一期应收账款7.7亿元到账，有望显著优化公司现金流状况，并有效化解市场担忧情绪。 
    雄厚资本打造综合性环保平台，产业链格局可期 公司已基本形成环境监测、固废、水治理的环保综合平台搭建，未来有望在环保相关领域加速布局。公司控股70%的绿色东方在手9个垃圾焚烧项目，合计日处理量8,000吨，年底前部分项目将进入点火试运行阶段。9月，公司参股15%中标顺德3000吨垃圾焚烧项目。同月签署顺德环保产业园10亿元意向协议，首期拟投资3.8亿建设环境监测设备（水/气/土壤），水处理与治理专用设备项目。9月13日，公司以4.49亿元收购位于佛山的三家污水处理企业完成过户。三家标的16-18年扣除少数权益后净利润承诺合计为4,600，5,150，5,700万元，有望增厚公司业绩。 近水楼台受益地方资产注入，装备+运营孕育持续发展空间 我们认为盈峰环境虽然进入环保产业时间较短，但当前环保市场尚存空间，公司短期有望借助强大资本做大规模。一方面，以环境监测垂管为代表的新政体现环保压力，持续利好监测；另一方面，在地方政府财力受限的宏观背景下，PPP行情率先启动，后续地方环保资产、项目有望持续注入属地就近的上市公司。长期尺度下，公司的装备+运营一体化宏大业务布局则有望带来后续想象空间。尤其是与公司业务契合的智慧环保等"后监测"环节，在环保设施基础和政府治理水平较好的广东地区，存在率先突破的可能性。 短期看点宇星科技与资产并购，长期看点环保布局，维持"增持"评级 考虑三家水务公司9月并表新增业绩，暂不考虑定增影响，我们上调公司16-18年归母净利润至2.89，4.04，5.18亿元（前次为2.78，3.66，4.61亿元），对应动态PE41，30，23倍，维持"增持"评级。 
    风险提示：宇星科技应收款购回进度不达预期，定增进展不达预期