铜加工产品结构优化提升毛利率，主业盈利能力大幅好转。顶立科技自15 年12 月开始并表，今年上半年贡献利润1885 万元，考虑到热工装备销售一般较为稳定，我们估计顶立前三季度利润在3000-4000 万元之间，剔除这部分影响后，中性判断公司铜加工主业前三季度净利润在1 亿元左右，相比去年同期实现翻倍以上增长。主业利润大幅增长一方面是公司铜基材料销量维持正增长，但更重要原因在于铜加工行业今年经过洗牌后，部分中小企业退出，公司在客户和产品生产选择余地更大，整体毛利率明显回升。
    增发大概率四季度实施，募投项目陆续投放提供新的业绩增长点。公司定增已于8 月底获得证监会审核通过，乐观估计10 月份拿到批文，11 月正式实施。中长期来看，随着4 万吨高端铜材置换项目、新增50%热工装备产能以及两个军工项目碳纤维复合材料和3D 打印材料的产能投放，公司未来两年净利润预计至少能保持30%以上的内生增速。
    上调16 年盈利预测，继续买入评级。公司成长路径清晰，除了内生保持快速增长外，外延扩张也将是公司做大做强、实现新材料平台型公司的重要手段。我们小幅上调公司16 年业绩预测，预计16-18 年公司净利润分别为1.80/2.45/3.86 亿元（原为1.60/2.45/3.86 亿元），假设增发新增股本为9600 万股（对应发行价格14.12 元），则完全摊薄EPS 分别为0.33/0.45/0.71 元（不考虑增发则为0.41/0.55/0.87 元），对应目前股价动态市盈率分别为52X/39X/24X，维持买入评级。