（1）强强联合，引进战略股东复星集团。上海复兴成立于1992 年，业务涉及生物制品、计算机、咨询服务，是一家拥有全球产业整合能力的投资集团。复星集团在投资端聚焦B2F（Business to Family），希望通过推动传统产业打通客户与制造，建立C2M（Customer to Maker）模式，助力合作伙伴的转型升级和长远发展。此次太阳纸业拟以协议转让的方式，将持有的1.9亿股公司股票以6 元/股价格转让给复星瑞哲泰富，完成转让后，复星瑞哲泰富将持有公司7.49%的股份。复星瑞哲泰富是上海复兴的子公司，专注于产业投资、并购整合，公司引进复星集团作为战略股东，有望加强双方在资本市场上的联系，形成协同效应。
    （2）围绕“四三三”，整合双方资源，将对公司形成长期利好。此次太阳与复星合作主要包括三方面：一是发挥复星集团及其旗下相关公司的资源优势、产业优势，协助太阳纸业在生活用纸及纸尿裤等快速消费品领域进行战略梳理，围绕太阳纸业“四三三”的转型布局提供战略性指导建议和资源导入；二是积极推动复星集团及其旗下相关公司或产业板块（如医疗、旅游、母婴、养老等）与太阳纸业的业务合作；三是在全球范围内围绕生活用纸及纸尿裤领域、林浆纸一体化等项目的共同投资及并购整合。
    我们认为，此次合作将使公司在产业方面充分发挥双方在品牌、产品、渠道方面优势，推动公司快销领域布局落地；在资本方面，有助于公司借力资本平台进行并购拓展，加强外延成长能力和投资整合能力；在国际化方面，有利于公司进行全球化产业链布局，在产业链上下游整合全球优质资源，降低运营风险、提高效益，最终有望对公司形成长期利好。
    纸浆价格周期底部，铜版纸行业低位回升，推动造纸主业稳增长。
    （1）化学浆价格处周期底部。2016年1-9月，国内进口阔叶浆均价同比下滑13.80%，或87.74美元/吨；针叶浆均价同比下滑9.75%，或65.21美元/吨。太阳纸业造纸原材料中，除机磨浆自产外，化学浆主要依赖外购，国际纸浆价格的大幅下跌使得公司带来了成本的显著节约。
    （2）铜版纸行业集中度趋升，价格低位回升。随着造纸行业环保要求趋严，竞争加剧，我国双铜纸产能由2009年799万吨的高峰缩减至2015年的695万吨，前四大厂商（CR4）产业集中度高达82.03%，大生产商对产量和价格控制能力进一步加强。2016年1-6月，全国铜版纸出厂价随纸浆价格回落而下跌，供应商在7-8月集体提价，目前累计落实提价120-130元/吨左右。我们预计，随着提价的落实，将提高公司铜版纸吨净利水平。
    溶解浆价格强势，高端纸新产能投放，纸尿裤业务将发力，多点开花贡献业绩新增量。
    （1）溶解浆价格强势，有望形成长期利好。公司在2011年11月和2015年11月分别有两条溶解浆生产线投产，目前溶解浆产能达到50万吨，为全国第一，世界第三。公司溶解浆采用独创的连蒸连煮技术，能分离水解液，生产木糖、低聚木糖和木素等产品。溶解浆价格在粘胶纤维价格反弹，棉浆粕等重污染替代品产能退出，棉花价格高企等因素影响下价格景气上行，同时随着公司老挝、美国产能投放，凭借当地低廉的林木等原材料资源优势，公司制浆成本还有有望进一步下降，构筑业绩护城河。
    （2）轻型文化纸、牛皮箱板纸等产能投放，高毛利产品占比提升。公司30万吨轻型文化纸项目于2015年底投放，80万吨高端牛皮箱板纸产能在2016年下半年相继投放，并预计于2017年实现满产，高附加值产品产量增加为主业带来新活力。
    （3）纸尿裤业务上市打造新增长点。公司与日本制纸Crecia股份公司合作，在中国市场推出Suyappy(舒芽奇)品牌系列纸尿裤，首次提出了"空气纸尿裤"的概念，各项指标均达到或者优于目前市场上主流进口纸尿裤品牌，拥有广阔的市场前景。目前，公司相关产品已陆续投放国内市场，通过电商渠道进行销售，未来还将继续探索妇婴专有渠道、线下渠道的推广，凭借优质的性能和更优惠的价格占领市场。
    老挝、北美地区海外项目为公司长期业绩带来支持。
    （1）老挝林浆纸一体化项目：公司该项目已推进近8年，根据桉木等原材料植被的种植周期，在当地种植的速生林目前已进入轮伐期。同时公司拟以不低于5.48元/股价格发行股份不超过3.28亿股，募集资金不超过18亿元，支持公司老挝年产30万吨化学浆项目建设。
    （2）公司北美绒毛浆项目：公司与美国阿肯色经济发展委员会签订了项目投资合作备忘录，拟在该地区新建年产70万吨绒毛浆生产基地，项目总投资约10-13亿美元；作为纸尿裤等个人护理产品的重要原材料，绒毛浆在全球和国内需求增长潜力较大，向产业链上游延伸获取北美优质绒毛浆产能