本次收购对价相对合理，单块银幕的投资预计能在5 年内收回
    从PE 的角度来看，未扣除掉利息费用支出的交易对价约为2016 年15X 左右，而扣掉利息费用大概是30X 左右，低于二级市场院线资产50X 的估值。而从单银幕的角度，140 万/块的对价约是目前今典单银幕产出（90 万/块）的1.5 倍左右，万达收购世茂这个比值则约是3.5 倍。我们保守估计今典单块银幕的投资能够在5 年内收回。
    收购标的今典院线15 年票房排名第15，在二三线城市和社区影院上积累深厚16H1 今典院线旗下共217 家可统计票房的自营和加盟影院（拥有441 块银幕，5.6万个座位），其中自营影院约为86 家，加盟影院124 家。今典是全国第15 大院线（2015年全国票房占比为2.27%），2015 年和16H1 实现票房9.98 亿元和5.88 亿元，观影人次分别为3,207 万人次和1,896 万人次。而公司收购的86 家影院中，仅有10 家位于一线城市，非一线城市有76 家。另外，公司相比其他院线，在部分城市重点建设了社区影院、学校影院和部队影院，成功培养了部分社区人口的观影习惯，拥有较为稳定和独特的客流来源。
    布局渠道是一步快棋，自有影院或带来影视、电竞的新玩法
    自有影院渠道将在两个方面帮助公司打开想象空间：1）公司新起步的影业业务；2）公司的电竞业务。影业业务上公司同时有环球影业和自有影业部门加持，院线渠道可以与电影内容工业形成协同。而电竞赛事极度渴求重度社区运营。万达+腾讯和Valve都已经开始尝试影院中举办或观看赛事，提升闲置银幕的利用效率的同时也打造了自身的电竞品牌形象。而目前完美手中掌握了DOTA2 和CS:GO 两大电竞IP，重视二三线城市和社区影院的定位让今典离电竞的目标受众更近，收购院线之后完美有望延续腾讯和Valve 的思路，利用影院渠道打造自身的电竞赛事和文化品牌。
    看好完美“内容”+“渠道”的布局，维持“买入”评级
    我们曾提出文娱崛起的黄金10 年应该沿三条逻辑找寻娱乐龙头：1）纵向产业链整合；2）内容持续高溢价，与互联网渠道深度结合；3）率先国际化。目前完美世界已经通过与环球影业的合作、游戏的出海实现全球化；游戏、影视的渠道也与互联网渠道建立了良好关系；收购院线增添了重要渠道，成功开启纵向整合产业链。短期公司手游爆款《诛仙》将提供支撑，中长期影游联动泛娱乐巨头在望。我们预计2016-2017年将实现净利润11.1 亿元、14.1 亿元，当前股价对应的估值分别为44X 倍、35X，公司明日将复牌，停牌期间创业板指和传媒（中信）下跌4%，维持“买入”评级。
    风险提示：院线资产盈利能力不及预期、《诛仙》下半年流水不及预期。