近两年，公司原煤产量保持在850 万吨左右，精煤320 万吨左右，所产精煤约1/3 为自用。背靠的开滦集团，煤矿资产丰富，总产能是上市公司层面的5 倍，钱家营（570 万吨）、东欢坨矿（450 万吨）、唐山矿（420 万吨 ）等都是盈利能力较强的焦煤矿，未来煤价走稳集团为上市公司提供较好的外延式扩张机遇。
    煤炭业务盈利能力较好，区位和资源优势保障公司业绩。公司主产稀缺的炼焦用肥煤，具有灰分低、发热量高、粘结性强等优点，资源禀赋较好。同时，地处钢铁工业重镇唐山，交通便捷，区位优势明显。
    凭借坚实的技术、优异的管理，公司吨煤毛利处于冶金煤行业中上游。行业去产能带来供需格局逆转，煤价大幅上涨，而生产成本短期内较难有大的反弹，我们认为公司毛利率将会有显著的回升。
    焦炭盈利能力显著提升，看好后市价格走势。2016 年以来，相对较为稳定的下游需求，焦炭供应明显偏紧，唐山二级冶金焦年内涨幅已高达108.7%，同期京唐港主焦涨幅52%，二者价差不断放大，焦炭盈利能力显著提升。我们认为，随着环保趋严推动落后产能持续淘汰、焦煤产量大幅收缩引发焦炭供应偏紧、公路限载带动短途运输成本上升，以及基建和房地产投资持续发力、出口强势回归，焦价有望持续获得支撑，公司作为焦炭产销规模达到750 万吨的大型焦化企业，将不断受益于行情的景气回升。
    “以化为主”，深加工价值逐步得到体现。公司目前具备甲醇20 万吨、焦油加工30 万吨、纯苯20 万吨的生产能力，在建的15 万吨/年己二酸项目和4 万吨/年的聚甲醛项目基本或即将达产，深加工布局不断完善。2011-2015 年，焦化产品的毛利贡献从12%上升到43%，利润贡献不断增加。随着2016 年以来原油、天然气价格反弹，深加工产品毛利率达到9.6%，同比提升1.6 个百分点。我们认为，随着重点布局和投入，焦化产品业务将逐渐成为公司业绩增长的重要看点。
    定增19 亿元，显著提升公司盈利能力。公司拟定向增发信达资产，以5.38 元/股价格发行3.53 亿股，募集资金不超过19 亿元，主要用于偿还公司及子公司一年内到期的非流动负债，若成功发行信达将持有公司22.24%股份，按照公司2015 年度平均借款利率6.19%来测算，可减少利息支出1.18 亿元，显著提升公司的盈利能力。
    盈利预测与估值：我们预测公司2016-2018 年净利润分别是4.28、6.93、8.19 亿元，折合每股收益0.35元、0.56 元和0.66 元，同比增长202.6%、62.1%和18.1%。按照2017 年20 倍PE 估值，对于价格为11.23元。从投资的角度，在目前的价位，我们建议投资者应积极关注，给予“买入”评级。
    风险提示：（1）经济增速放缓可能影响煤炭消费需求；（2）供给侧改革可能不及预期；（3）下游钢铁等可能不景气；（4）水电、风电等对煤电的替代。