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>> 华创证券-国药股份(600511)公告标的公司业绩承诺,净利润显著增厚-160927
上传日期:   2016/9/27 大小:   802KB
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评级:   强烈推荐 作者:   张文录
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    如本次发行股份购买资产在2016年内完成交割,利润补偿年度为2016年、2017年、2018年;如本次发行股份购买资产无法在2016年完成交割,利润补偿年度则相应往后顺延。
    此外还公告了调整后的发行价格与发行股份数。
    2. 整合北京地区医药分销,龙头地位得以巩固
    重组完成后,国药集团下属的国控北京、北京康辰、北京华鸿、天星普信与国药股份的同业竞争问题将的到解决,使得国药股份成为国药集团旗下北京地区唯一医药分销平台,进一步巩固其龙头地位。至此,公司医药分销北京地区占有率提高,规模优势明显,未来营业利润率将显著提高。
    3. 投资建议
    在两票制不断推进的背景下,医药商业面临整合,将呈现强者恒强的局面。根据重组预案和行业发展情况,预计精麻药未来三年净利润CAGR 17%,北京医药分销净利润增速16%,合并后股本768.8万股,预计合并后2016-2018年EPS为1.62/1.86/2.14元,给予2016年30倍PE,目标价48.3元。维持强烈推荐的评级。
    4. 风险提示
    业务整合后的管理风险。
 
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