商业地产逐步交付结算，公司业绩增厚可期
    目前公司共有兰州和福安两个商业地产项目，合计建面近百万方，我们预计兰州及福安项目将在16-18 年交付结算，逐步释放业绩。
    进军物流地产，团队完善且运营经验丰富，规模有望迅速扩张公司16 年正式进军物流地产，业务逐步转型。目前，我国高标仓储供需缺口巨大，且行业整体投资收益率处于较高水平。而公司物流地产团队主要负责人具备多年外资项目操盘经验，基金持有的轻资产运营模式有望得到复制，同时，加上物流团队激励到位，公司3 年200 万方的发展目前可期。
    预计16-18 年EPS 分别为0.16/0.42/0.88 元，给予“买入”评级公司福州东街口主力店因地铁修建带来的负面影响将消除，加上改扩建转型购物中心模式，自持物业模式下的利润率有保障，预计零售业务业绩将大幅回升；商业地产方面，公司兰州及福安项目去化良好，且将在16-18 年交付结算，将明显增厚公司业绩。物流地产方面，公司3 年内200 万方的发展目标可期，并且项目运营成熟后通过基金持有模式实现退出，将持续稳定贡献经营业绩。预计16-18 年EPS 为0.16/0.42/0.88 元，给予“买入”评级。
    风险提示
    福州东街口主力店营收恢复及利润率不及预期；兰州和福安商业地产销售不达预期，且项目销售将主要在未来3 年贡献业绩，之后业绩贡献不具备可持续性；物流地产规模扩张不达预期，且项目通过基金持有实现退出存在不确定性。