随着公司新定增方案的落地，公司PPP 业务拓展有望加速。
    核心观点
    监测业务增长稳定，VOCs 带来成长新动力：近几年国家环境治理力度加大，使环境监测的需求加速增长。同时，除传统环境监测领域外，VOCs 领域正处于爆发初期，需求规模可达500 亿。公司早在2012 年就通过收购荷兰BB公司进入VOCs 监测与治理领域，处于市场龙头地位，将充分享受VOCs 红利，公司监测业务将持续高增长。
    外延扩张+PPP 模式，打造智慧环境+城市水环境综合治理商：“十三五”环保的发展重心将从过去的细分领域减排，转向综合治理，旨在环境体系的整体质量恢复，PPP 模式将成为未来环保项目的主流模式。聚光科技也牢牢把握了综合治理和PPP 两大趋势，上市以来通过不断的外延收购来完善设计、监测、治理、大数据平台建立与管理、后期运维等完整的产业链，向城市水环境综合服务商转型。公司去年开始进军PPP 领域，项目落地有望加速，若顺利业弹性较大。
    定增落地彰显股东信心，PPP 项目有望有效推进：今年8 月，公司修改了去年定增方案，拟以24.45 元/股的价格非公开发行3000 万股，共募集资金7.335 亿元，用于补充流动资金。此次参与定增的两名对象分别公司实际控制人王健和姚纳新的母亲与父亲，显示了两位控制人对公司未来发展的信心。此前市场对公司20 多亿 PPP 框架协议的落地有一定的担忧，此次定增的资金将为这些订单提供资金支持，为未来PPP 项目有效推进提供了保障。
    财务预测与投资建议
    我们预计2016-2018 年公司实现归属净利润4.22、6.13、7.95 亿元，对应EPS 为0.93、1.36、1.76 元。可比公司估值水平为2017 年25 倍PE。考虑公司积极从传统监测设备的企业转型环境综合治理商，我们给予公司20%溢价，即2017 年30 倍PE，目标价40.80 元，首次给予“买入”评级。
    风险提示
    PPP 业务推进低于预期，其他项目实施进度低于预期；政策力度不达预期风险
    定增进度低于预期风险