公司煤矿总产能为5070 万吨，按照276 个工作日重新核定为4260 万吨，其中余吾煤业、漳村煤矿和常村煤矿都入选要求严格的煤矿先进产能梯队。
    拖累业绩的整合矿将关闭重整，止住出血点。公司在忻州和临汾共有整合矿产能1500 万吨，基本处于技改和停产阶段，持续亏损，2016 上半年主要整合矿亏损2.3 亿元。公司去产能规划，将通过关闭或资源重整方式，未来三年内淘汰1200 万吨，产能控制在300 万吨左右。
    集团煤矿资源丰富，曾承诺避免同业竞争。集团通过在内蒙和新疆等地布局，资源总储量已近440 亿吨，2015 年原煤产量8638 万吨，是上市公司层面的2.42 倍。集团旗下现有未上市矿井产能3400 多万吨，包括潞安新疆、高河矿、司马矿等优质矿井。根据集团曾在公司上市时做出的承诺，将使公司成为下属唯一煤炭业务的经营主体，未来煤价走稳条件下集团优质资产证券化将再次提上议事日程。
    煤价上涨驱动公司业绩增长的弹性大。供给侧改革带来行业供需格局逆转，煤价持续上涨，预计未来6-12个月煤价仍然强势。假设吨煤生产成本及费用不变，我们预测在环渤海动力煤指数（Q5500K）为500元/吨、京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为900 元/吨时，吨煤净利润将达到80 元/吨，归属于上市公司股东的净利润将超过21 亿元，业绩弹性非常大。
    成本继续压缩空间有限，吨煤市值处行业低位。公司吨煤成本基本上代表冶金煤行业最低，2016 上半年吨煤成本仅为197 元/吨，比倒数第二的开滦股份还低12 元/吨，继续压缩空间有限。公司吨煤毛利处于行业的中上游水平，2016 半年度吨煤期间费用降至行业最低，若成本及费用继续维持或压缩，则吨煤净利优势可期，而公司的吨煤市值处于行业低位，相较之下公司价值可能被低估。
    盈利预测与估值：我们预测公司2016-2018年归属于母公司的净利润分别为6.76/18.72/23.52亿元，同比增长556.5%、176.8%、25.6%，折合EPS分别是0.23/0.63/0.79元/股，考虑到公司在喷吹煤行业中具备的龙头地位，煤价上涨驱动的业绩增长弹性非常大，维持"买入"评级，给予目标价格12.6元，对应2017年20倍PE。
    风险提示：（1）经济增速放缓可能影响煤炭消费需求；（2）供给侧改革可能不及预期；（3）下游钢铁等可能不景气；（4）水电、风电等对煤电的替代。