我们认为公司会受益于供给侧改革，山西的冶金煤走势比其他主要产煤地表现更好，抗跌性强。9、10 月是钢铁的消费旺季，目前焦炭价格连续上涨，有可能传导至焦煤。此外，公司的股价弹性比较好。我们认为公司是比较好的煤炭标的，而目前估值水平低于行业10%。基于1.7 倍市净率，我们将目标价由7.60 提升至10.20 元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    16 年上半年归属母公司净利润0.51 亿元，同比下滑54.7%，每股收益0.02元，符合预期。资产负债率63%，净负债率28%，财务压力不高。
    产能核减，销量大增。报告期生产原煤1,831 万吨，同比上涨1.2%；销售商品煤1,744 万吨，同比大涨23.8%。今年计划生产3,200 万吨，这意味着下半年产量环比减少25%至1,369 万吨，同比减少19%。公司在建在产规划产能大于5,000 万吨，但目前审查严格，短期很难放量出来，在产的产能利用率只有66%。
    煤价下滑26%，吨煤净利3 元，关注未来成本是否增加。综合煤价下滑26%至269 元/吨，生产成本降3%至187 元/吨。生产成本继续下降的空间很有限，随着煤价回升，盈利的好转，留意成本是否会跟随回升，因为之前压缩的非常严重。吨煤毛利下降53.2%至82 元。非煤业务占比较小，不考虑非煤业务的拖累，吨煤净利同比下降55%至3 元。
    16 年2 季度归属母公司净利润环比上涨43%至3,034 万元，每股收益0.01元。2 季度的利润率水平全面恢复到15 年2 季度水平，尽管总体仍然十分低：毛利率环比由23%提升至27%，经营利润率由0.3%提升至0.8%。
    净利润率由0.9%提升至1.2%。供给侧改革带来业绩的好转比较明显。
    公司是质地优秀的冶金煤公司，炼钢用喷吹煤占占产量40%左右，收入超过50%，公司管理水平相对较好，成本控制较好。作为优质的冶金煤公司，我们认为公司会受益于供给侧改革，山西的冶金煤走势比其他主要产煤地表现更好，抗跌性强。9/10 月是钢铁的消费旺季，目前焦炭价格连续上涨，有可能传导至焦煤。此外，公司的股价弹性比较好。我们认为公司是比较好的煤炭标的。维持买入评级。
    评级面临的主要风险
    供应放松，煤价下跌；供给侧改革低于预期。
    估值
    公司目前估值水平低于行业10%，我们给与其行业平均市净率20%的估值溢价，基于1.7 倍16 年市净率，将目标价由7.60 元提升至10.20 元，维持买入评级