此次收购是公司向玻纤产业链下游延伸，也是中材、中建材合并方案被国资委通过后复合材料领域首次整合，整合进程超出市场预期。
    开启下游扩张，享受中复连众利润增厚
    中复连众主要产品为风力发电用叶片、防腐用管罐等，是中建材旗下主营风机叶片的新材料公司，主要原材料为玻纤，处于公司产业下游。公司是玻纤行业龙头，行业价格控制力强，玻纤产业下游众多，公司后续扩张方向相应较多。此次收购是公司在新材料/复合材料下游领域布局的开端，后续布局值得期待。此次收购同时有望增厚公司业绩。合并报表口径下，中复连众15 年净利4 亿元，今年一季度净利2866万元；作为参考，今年上半年中材科技风电叶片毛利润同比下降43.5%，如果中复连众全年净利降幅在40%左右，则对公司净利增厚可达5000~6000 万元。
    两材旗下复合材料平台，仍有优质资产整合预期
    8 月22 日国资委通过中材、中建材合并方案，两集团在玻纤板块控制力较强，旗下中国巨石产能约142 万吨，泰山玻纤产能约40.4 万吨，两者总计占全球玻纤产能超30%，对上下游议价能力强。同时公司作为中建材旗下复合材料龙头，料将成为复合材料整合平台。中建材旗下拥有中复连众、中复丽宝第、中复西港、中复神鹰等资产，涵盖塑料、涂料、玻纤制品、复合材料船艇等多个领域；中材旗下亦有风电叶片、汽车复合材料、特种纤维等方面资产。此次收购是两材合并方案通过后公司在复合材料方面首次整合，随着两材继续融合，我们判断公司仍有资产整合预期，利于公司沿产业链扩张。
    玻纤景气度高企，整合进程超预期，维持“增持”评级
    中复连众系中外合资经营企业，交易尚需获得主管商务部门批准，因而暂不考虑利润增厚，预计公司2016-18 年公司EPS 为0.64/0.75/0.82 元，YOY+58%/19%/9%。
    综合考虑公司未来三年增速、可比公司估值水平和短期整合预期，认可给予公司19~21 倍16 年PE，对应目标价12.16~13.44 元，维持“增持”评级。
    风险提示：行业景气度不达预期；原材料价格波动；海外市场开拓不达预期等。