近 3 年来，公司营收增速分别为 30.25%、16.84%和 22.14%，今年上半年，公司实现营业收入 34.46 亿元，同比仅小幅增长 3.85%；实现归属于上市公司股东的净利润 6.12 亿元，同比增长 10.61%。分产品来看，三片饮料罐实现收入 24.49 亿元，同比下跌了 10.03%，三片食品罐实现收入 1.43 亿元，同比增长 4.43%，二片饮料罐实现收入 5.42 亿元，同比增长 52.1%，灌装业务实现收入 4967.6 万元，同比增长 3.58%，其他业务收入 3304.7 万元，同比增长 397.97%。
    为此，公司加快了业务拓展步伐，上半年与可口可乐签订供货合同，为可口可乐即饮咖啡等产品供应金属包装产品，扩大了公司的业务发展空间。
    原材料价格下降提升毛利，期间费用小幅上涨。今年来，由于马口铁等原材料价格持续下跌并维持低位运行，公司毛利率攀升至35.94%，同比提高 2.13pct。其中，三片饮料罐毛利率为 46.36%，同比提高了 7.73%，三片食品罐毛利率为 14.66%，同比提高了10.3%，二片饮料罐由于竞争较为激烈，毛利率同比下降了 7.38%至 7.28%。上半年，受人工费用上升等因素影响，公司管理费用里同比提升 1.03pct 至 7.19%；由于债务融资增加导致利息支出增加，财务费用率同比增 1.86pct 至 3.95%。
    大包装战略持续推进。公司通过参股中粮包装，优化了客户结构，推进了产销协同；通过对永新股份进行战略投资，进入塑料包装领域，为公司在包装行业的整体布局打下了基础；通过参股沃田农业，开启对下游消费行业的投资，为公司现有包装业务创造商机，并为未来大包装业务与快消品业务协同发展打下基础。
    智能包装取得阶段性进展。通过投资游戏公司卡乐互动、与北京中科金财科技股份有限公司共同设立合资公司等，将包装产品升级作为信息媒介，加强产品的吸引力与互动功能，提高公司对下游食品饮料客户的服务能力，并为后期公司发展大数据分析平台、利用包装流量与大数据为客户创造价值等战略打好基础。同时，公司还与全聚德、北京一轻食品集团等合作，提供可变二维码赋码及配套服务，公司二维码技术得到进一步的推广与应用。
    盈利预测与投资建议。考虑到公司在金属包装领域的龙头地位，加之公司积极拓展客户，加速大包装行业整合，并智能包装领域取得突破，我们预计 2016-2018年 EPS 分别为 0.51、0.62 和 0.71，参考美盈森 52 倍 PE、合兴包装 40 倍 PE、永新股份 27 倍 PE 等可比公司估值水平，给予公司 2017 年 20 倍 PE，合理价格12.4 元，给予公司“推荐”评级。
    风险提示。红牛销售持续下滑；原材料价格持续上涨。