公司主营业务为医药零售连锁和医药批发业务，其中医药零售连锁是公司的核心业务。公司在西南地区及华北多个省市占据优势地位，其销售额及直营门店数自2007 年起连续八年排名中国连锁药店排行榜十强，其中2015 年位居中国药店杂志评选中国药店价值榜百强第三、直营连锁百强第一。
    公司营业收入规模较大，持续稳步增长，但增速呈下滑趋势：其中2015 年营业收入53.21 亿元，同比增长20.16%；2016H1 营业收入为29.52 亿元，同比增长18.11%。对比其他重要药店连锁上市公司：益丰药房2015 营业收入28.46 亿元（+27.59%）、2016H1 为17.63 亿元（+35.29%）；老百姓2015 营业收入45.68 亿元（+15.87%）、2016H1 营业收入27.69 亿元（+32.63%）。公司收入增速放缓的部分原因在于其收入基数较大。
    分行业看，公司主要收入来源为直营连锁门店医药零售收入。公司主营业务收入中零售收入占比稳定在97%以上，2015 年为50.36 亿元，2016H1 为28.11 亿元；医药批发业务占比约2%。公司各项业务中以医药零售毛利率为最高，达到41%以上，带动公司整体毛利率稳定在41%左右。
    公司2015 年归母净利润为3.46 亿元，2016H1 为1.96 亿元，2016 全年有望达到4 亿元以上。公司2015 年进行了大量并购，持续高强度新店扩张未产生盈利以及电商投入导致净利润增速下降。此外，公司净利润规模大（相比同行业老百姓2015 年为2.78 亿元，益丰药房为1.76亿元），以及收购几乎不产生非全资子公司情况（相比老百姓收购兰州惠仁堂65%股权、扬州百信缘65%股权；益丰药房收购荆州80%股权等）导致公司净利润增速略逊于其他知名连锁药店上市公司。
    公司刚开始在省外布局，待公司省外布局逐步积累到一定量，一定的密度、强度，其在云南的盈利模式和盈利模式将有望得以成功复制。公司业绩与估值也将有望出现拐点。
    3．投资建议：
    公司是区域性药品零售连锁企业龙头，在西南地区优势明显，收入规模持续增长，盈利能力行业领先。未来随着公司继续强化西南及华北市场、理顺品类结构，在更多省份形成垄断，有望迎来新一波高速发展。预计公司16-18 年净利润为4.07 亿元/5.09 亿元/6.30 亿元，对应EPS为0.78 元/0.98 元/1.21 元，对应PE29/23/19 倍。我们首次覆盖，给以“谨慎推荐”评级。
    4. 风险提示：
    并购工作存在一定不确定性；连锁药店市场竞争加剧的风险。