业务拓展及大宗回暖助贸易收入大幅增长。16H1 公司供应链业务继续拓展，不锈钢、铝产品、镍铁等产品的全程供应链业务继续推进，形成了新的增量，其中金融供应链业务整体贡献315 亿收入，贡献占比达到63.51%；同时，上半年大宗价格回暖，对公司的收入增长有一定推动作用，但也降低了整体毛利水平。报告期公司供应链业务整体实现收入491.37 亿，毛利率为2.44%，同比减少1.55 个百分点。
    农产业务受政策影响，16H1 净利润同比下滑10%。2015-2016 年收储季，由于玉米供给持续过剩，导致市场价格大幅下降，国家临储政策遭遇调整，从原有的补贴收储企业改为直接补贴农民，同时收储价格大幅下滑。受此影响，子公司象屿农产实现合并收入18.16 亿，同比下降49.26%，合并净利润1.79 亿，同比下降10%，其中占比较大的合作种植业务收益仅有9500 万，同比下降41%。再此背景下，公司开始布局"后临储时代"，在完善上游网点建设的同时，积极开拓下游客户及北粮南运渠道。我们认为，农产品全产业供应链将是未来公司的重点发展业务，如若粮食价格回暖将极大的利好公司业绩。
    套保业务本期亏损2.56 亿，剔除后同比增长47.51%。公司通过期货市场操作来规避大宗品价格波动带来的风险，由于自身拥有现货，在期货市场上以空头为主。
    16H1 期货价格回暖，导致期货业务大幅亏损，平仓及未平仓的亏损合计达到2.56亿，而与之配套的现货收益需要交割后才能实现，因此该部分亏损大概率将在下半年补偿在主营业务中，扣除该影响以及其他如政府补助的影响后，公司扣非净利润为2.53 亿，同比增长47.51%，大宗品的回暖对公司业绩的帮助得到体现。
    维持盈利预测，维持“增持”评级。我们年初在临储政策变动时，已经意识到今年农产业绩可能出现波动，因此中报业绩也基本符合我们的预期。我们维持盈利预测，预测公司16-18 年EPS 分别为0.31 元、0.39 元、0.48 元，分别对应PE 为36 倍、29 倍、23 倍，维持增持评级。