15 年摊薄后的EPS 为0.25 元，加权平均ROE 为7.21%，同比减少6.36 个点，较小于我们预期15%。公司同期发布16 年一季报，实现收入195.92亿，同比增长82.92%，归母净利润7760 万，同比增长5.33%。
    临储价格变动，东北农产业务利润低于预期。报告期公司借助定增募资，农产仓储体量继续拓展，年末已实现粮食仓储能力1700 万吨，在库量1300 万吨；假设单独以每年80 元/吨的仓储费用来计算，每年将给公司贡献约10 亿的仓储费用收入。但报告期玉米临时储存政策出现波动，国家收储价格出现下滑，直接影响公司合作种植业务，报告期合作种植收益为3.31 亿，较去年同期下滑约10%；就农产公司整体净利润仅为2.66 亿，同比并未实现大幅增
    16 年看点之一：大宗商品回暖提振公司业绩。年初至今，铁矿石等大宗商品价格期货价格回暖在70%以上，我们认为期货价格传导到现货只是时间问题，公司在供应链业务中大量存在自营贸易业务，受到商品价格波动影响较大，其中15 年计提跌价损失在5000 万左右，16 年供应链业务空间仍
    16 年看点之二：临储政策取消后的机遇与挑战。4 月底玉米临储政策到期，公司东北地区玉米收购价格将随行就市。对于公司而言，公司拥有黑龙江地区最大的收储仓库和配套服务，规模效应导致的低成本能够是的其仓储业务量能够保持稳健。但同时临储取消标志着公司全面进入粮贸领域，未来业绩的增长或下跌将于粮食价格涨跌等多种因素相关，未来农产的业绩层面面临机遇与挑战
    下调盈利预测，下调增持。下调评级主要因临储政策取消后盈利存在不确定性，我们预测公司16-18 年EPS 分别为0.31 元、0.39 元、0.48 元（原16 年、17 年分别为0.48 元、0.60 元），分别对应PE 为31 倍、25 倍、20 倍，下调为增持评级。