2015 年公司营业收入1234亿元，同比增长13.18%，归母净利润123 亿元，少数股东权益较2014 年增加32%，摊薄后归母净利润与去年几乎持平。业绩增速放缓，但仍维持较高水平。15 年龙头地产公司毛利下降，公司毛利率略升1%，盈利能力保证。2015 年销售毛利率33%，销售净利率14%，行业利润空间缩小，但公司毛利率净利率分别较上年提高1.17 和0.58 个百分点。
    90 亿定增后保利集团股权略有摊薄，3.38%低成本直接融资。2016 年6 月公司完成非公开发行，募集资金总额90 亿元，大股东保利集团略有摊薄，泰康养老成第二大股东。2016年上半年，公司共发行两期公司债券，募集资金共100 亿元，平均融资成本3.38%。
    土地储备充足，积极拿地，开发项目权益总体提高。截止2016 年上半年待开发土地总建筑面积5571 万方，按每年1700 万方的新开工量，基本满足公司未来两到三年的开发需求。
    2015 年公司新拿地总价656 亿元，较上年429 亿元有较大幅度的上升，拿地权益由69.9%上升至76%。2016 年上半年，公司新增项目42 个，总获取成本450 亿元，权益地价390亿元，权益比例87%，拿地速度和权益比例均进一步提高。
    借力国企改革，拟收购中航地产房地产业务。中航地产专注于商业地产开发，2015 年在建拟建项目共17 个，总建面717 万方，商业地产占比66%，投资性房地产108 万平方米，可售面积114 万平方米，可售货值约94 亿元。若收购完成，公司将新进入昆山、赣州、惠东、九江等城市，与周边核心城市形成联动，进一步完善全国化布局。
    公司将基本形成以房地产开发经营为主，以社区消费服务和房地产金融为翼的“一主两翼”的业务板块布局。房地产开发经营继续全国化布局，并依托核心城市优势向周边城市圈扩展，同时积极开发海外项目。社区消费服务方面将通过保利地产、保利物业、保利安平养老公司三方资源优势整合，保利将在全国30 余个城市的保利社区配套建立“和熹健康生活馆”，并以此为基点辐射周边社区，推动社区居家养老服务快速发展。房地产金融方面，信保基金、保利资本、养老基金并驾齐驱，助力公司主业规模扩张及业绩增长。
    投资评级与建议：首次覆盖，给予增持评级，目标价10.84 元。我们预计公司2016-2018年实现营业收入1385 亿元、1560 亿元、1740 亿元， 营业收入增速为：12.2%/12.7%/11.5%。预计2016-2018 年实现归母净利润146/160/172 亿元，净利润增速19%/9%/8%，对应EPS 分别为1.24 元、1.35 元、1.45 元。由于2011 年以来公司估值波动较小，我们按照2011 年以来历史平均估值给予公司8.74 倍PE，对应目标价10.84元。当前股价9.56 元，较PE 估值折价12%，给予增持评级。RNAV 测算结果9.35 元，由于RNAV 未考虑未来拿地对股价的增厚，我们认为RNAV 估值为股价提供了安全边际。