由于公司结算项目中合作开发比例较大，少数股东损益从去年同期的 9.5 亿元增加 20.2 亿元，导致归母净利润同比增长不明显。上半销售毛利率 32.6%，同比下降 3.7 个百分点，主因去年二季度广州高利率项目结算，预计全年销售毛利率表现平稳。
    坚定布局一二线、土地拓展节奏平稳：公司在报告期内拿地 759 万方，金额448 亿元，其中一二线城市占比分别为 75%和 94%。公司土地拓展面积与销售面积的比值从 66.7%增加到 92.4%，在销售持续向好的背景下保证了货值的等量供应；截至报告期末，公司共有 286 个在建项目，总规划建面 1.4亿方，待开发面积 5571 万方，可以满足未来 3 年的开发需求。
    财务指标优化、一主两翼稳步推进：公司 2016 年上半年完成了 90 亿定增和 100 亿公司债的发行，其中最低票面利率达到 2.95%，成为国内房企首只利率低于 3%的公司债。“一主两翼”战略方面，公司继续提升房地产金融业务占比并开展股权投资，完成地产基金发行并成功投资滴滴；社区消费服务方面，公司物业管理 350 个项目，总管理面积达到 9000 万方，完成养老平台的设立，投入养老项目 11 个。
    国企改革助力资源整合：7 月 6 日，中航地产和保利地产先后发布公告，两公司控股股东筹划所属地产相关业务资产的重组整合方案；7 月 14 日，国资委对外表示国企改革试点全面铺开，保利集团等 7 家企业开展国有资本投资公司试点工作，公司外延式增长序幕已然拉开。
    投资建议
    我们维持此前的盈利预测，预计公司 2016 年实现 EPS 1.33 元，对应当前股价仅 7PE，维持增持评级。
    风险提示
    销售低于预期，外延式扩张进展缓慢。