对此，我们点评如下：宇星业绩突出，成为利润新支柱。报告期内，公司传统业务风机和电磁线分别实现营收1.75/9.93 亿元，同比-1.2%/-18.1%，而宇星科技上半年并表，实现营收6.48 亿，毛利率30.7%。宇星科技16 年业绩承诺1.56 亿元，上半年实现0.97 亿元，已完成62%，全年业绩承诺完成压力不大。我们认为，完成收购后，宇星科技的运营已步入正规。公司16 年7 月发布定增方案，其中拟募集2.9 亿元，用于环境监测全国运营中心升级及新建项目、环境生态预警综合信息监控系统研发，有利于提升市场竞争力。
    定增加速垃圾项目投运。公司拥有9 个垃圾发电项目，合计8000 吨/日处理能力，目前均处于在建/拟建，尚未投运，因此，子公司绿色东方上半年亏损635.6 万元。7 月公司定增拟募集5.4 亿元投向阜南、廉江、寿县项目，预计分别于16 年11 月/16 年12 月/17 年10 月投产，达产后处理能力为1600 吨/日，贡献收入/净利为1.5/0.53 亿元。我们认为，定增将加速项目建设，释放业绩增量，预计16-18 年贡献净利润0.04/0.41/0.53 亿。
    搭建环保大平台，收购进军污水处理。公司4.49 亿收购大盛环球（100%）、明欢有限（100%）、亮科环保（55%），进军水处理行业，标的承诺16-18 年净利润分别不低于0.55/0.65/0.75 亿元。大盛环球和明欢有限拥有广东佛山地区污水处理量28.8 万方/日，亮科环保主营农村污水处理及生态修复，曾先后在佛山地区中标30 多项农村污水处理项目。据E20 估计，十三五期间农村污水处理市场空间约为1400 亿，我们认为，地方财政实力决定各地市场开发进度，而广东地区条件好，人民环保意识强，治理需求大，因此，市场有望领先全国，公司前期已累积项目经验，其示范效应将助力公司逐步打开广东市场，继而走向全国，成为公司环保平台的又一支柱。
    盈利与估值。预计16-18 年公司的EPS 分别为0.40/0.50 元/0.64 元。我们认为，公司已布局环境监测、固废处理、污水处理，稳步构建环保大平台，未来业务成长性良好，同时，大股东擅长资本运作，内生外延都有望实现快速增长，给予公司16 年整体业绩40 倍的PE 估值，目标价16 元，维持“增持”评级。
    风险提示：环保政策变化风险，市场需求变化风险，业务拓展未达预期风险。