公司2016年上半年实现综合毛利率9.61%，同比下降1.04%。分产品，公司的国际工程承包、国内建筑工程、房地产销售业务的毛利率分别为9.52%、9.04%、58.82%，分别同比上升-0.58%、4.94%、14.62%，国际工程承包毛利率小幅下滑；分地区，公司在国内、国外的毛利率分别为16.81%、9.52%，分别同比下滑4.30%、0.58%。 
    公司2016年上半年实现净利率4.94%，较去年同期上升0.27%，主要是因为期间费用率有所降低。上半年期间费用率为1.40%，较前期下降1.95%；财务费用率占比为-2.14%，比去年同期下滑0.72%，主要系汇率波动产生汇兑收益所致。 
    公司2016年上半年资产减值损失占比为2.31%，较去年同期上升0.64%，主要系计提的坏账损失增加。上半年每股经营性现金流净额为0.37元，较去年增加2.19元，主要是公司本期收到项目预付款和进度款，以及出口退税款较上年同期增加所致。 
    预收款余额较期初大幅增长，有望继续保持高增长。报告期末公司的应收账款余额为16.26亿元，较期初增长121.83%，主要是公司本期国际工程承包业务工程结算量较大所致；预收账款余额为16.75亿元，较期初增长140.66%，主要是公司本期收到业主支付的项目预付款所致，预示着项目密集开工，后续有望继续保持高增长。 
    盈利预测与评级：我们预计2016-2018年公司的EPS分别为1.05元、1.27元和1.51元，对应PE分别为31.1倍、25.7倍和21.6倍，首次覆盖给予"增持"评级。 
    风险提示：宏观经济下行风险、应收账款回收风险、汇率波动风险