半年度利润分配预案为每10 股转增5 股。业绩大幅增长主要由于国际工程承包营收大幅增加76.20%，此外人民币兑美元贬值亦带来2966 万元汇兑收益。公司上半年新签重大国际工程订单金额约55 亿元，除继续专注轨道交通和电力建设两大主业外，供水、房建、矿山石油建设初成规模，同时电力建设中输电线路项目也逐步发展成为公司的专业特色。
    ■毛利率有所下降，经营性现金流入大幅增加。 上半年公司毛利率9.61%，同比下降1.03 个 pct，主要由于高毛利的房地产业务占比大幅下降。三项费用率1.40%，同比下降1.95 个 pct，其中销售/管理/财务费用率分别变动-0.52/-0.71/-0.73 个pct，财务费用率降低系美元汇兑收益增加。所得税率同比上升4.32 个pct，综合致净利率小幅上升0.27 个pct，为4.94%。公司经营活动现金净流入1.02 亿元，与去年同期相比多流入6.02 亿元，主要原因是收到项目预付款、进度款及出口退税增加。收现比为80.38%，较上年同期提高32 个pct。
    ■在手订单充裕，伊朗解禁最受益A 股标的之一。中报披露公司在手大额订单583 亿元，约为2015 年收入的13.6 倍，其中未生效310 亿元，生效在执行273亿元，充裕订单为后续业绩高速增长奠定基础。伊朗解禁后，习近平主席立即对伊访问，中伊双方商定未来10 年贸易额将增加至6000 亿美元。近期新闻报道伊朗与中国展开新一轮石油领域重磅合作，多家中国企业与伊朗新签铁路、石化等领域大单，中国进出口银行也展开对伊项目融资。公司在伊超200 亿元订单生效预期显著提升，为伊朗解禁最受益A 股标的之一。
    ■集团鼎力支持打造一带一路标杆，助力公司跨越式发展。公司为实际控制人北方工业旗下唯一A 股上市平台，具有典型的“大集团、小公司、唯一平台”特征，在一带一路国家战略背景下必将得到集团全力支持。近期集团资产注入将显著增厚公司EPS，且与公司原有国际工程业务产生良好协同，打造民品国际化与国际工程平台。公司此前公告控股股东变为北方公司，在集团内层级提升，利于提升管理效率，优化资源配臵，提高以公司为平台进行资本运作的便利性，后续存进一步资产注入潜力。未来集团军贸业务的客户和渠道将与公司国际工程业务产生巨大协同，集团内矿业及石油等资产也将有助于公司业务向更多元领域延伸。
    ■投资建议：我们预计公司2016-2018 年归母净利润分别为4.2/5.5/7.2 亿元，对应摊薄EPS 分别为1.22/1.62/2.1 元，目标价48 元（对应2017 年30 倍PE），买入-A 评级。
    ■风险提示：国际经营风险、汇兑损失风险、资产整合风险。