随着集团对于公司支持力度不断加强，公司承接订单节奏有望加快，在地区与业务领域两方面继续取得突破。公司历史订单土建类占比较大，毛利率偏低，根据近期公告订单趋势来看，机电类项目占比逐渐提升，将有力提升综合毛利率。同时公司加强项目精细化管理，引入供应商良性竞争机制，也将显著提升项目盈利水平，未来业绩有望加速成长。
    ■伊核问题解禁最受益A 股标的之一。今年1 月16 日，伊朗核协议开始执行，对伊所有国际和单边制裁基本解除。习近平主席也于解禁后随即展开对伊朗访问，中伊双方签订17 项签署协议和意向书，涵盖能源、产能、经贸、基础设施等领域的双边合作约定。伊朗国内经济形势发生内生性好转，金融制裁解除，原油、贵金属、石化产品和飞机零件等贸易业务得以重启，公司在伊超200 亿项目面临大范围生效，增长预期将瞬间显著提升，为A 股最受益标的之一。
    ■集团全力支持打造国际工程及民品国际化经营平台，重组后EPS 增厚明显。
    集团近期将北方车辆、北方物流、北方机电、北方新能源、深圳华特等资产注入，上市公司的业务范围除国际工程外还将包含重型装备出口贸易、物流服务、物流自动化设备系统集成服务、光伏产品贸易及工程服务、金属包装容器的生产和销售等业务，成为整合北方公司内部国际工程和民品国际化经营业务的大平台，全面提升为客户提供一揽子解决方案的能力，更有利于公司加快国际市场开拓步伐。根据业绩承诺及我们测算，预计公司2016 年归母净利润为3.94 亿元（收购标的贡献约1.1 亿元），增发摊薄EPS 为1.04 元，同比增长30%，增厚明显。
    ■具有“大集团、小公司、唯一平台”特征，十三五期间集团集中资源打造一带一路标杆企业。公司实际控制人北方工业2014 年收入1532 亿元，净利润为55 亿元，而北方国际2015 年收入仅43 亿元，利润2.2 亿元，是其旗下唯一A 股上市公司平台和对外工程承包窗口，具有典型的“大集团、小公司、唯一平台”特征，在一带一路国家战略背景下必将得到集团全力支持。公司此前公告控股股东变为北方公司，在集团内层级提升，利于提升管理效率，优化资源配臵，提高以公司为平台进行资本运作的便利性，后续存进一步资产注入潜力。未来集团军贸业务的客户和渠道将与公司国际工程业务产生巨大协同，集团内矿业及石油等资产也将有助于公司业务向更多元领域延伸。
    ■投资建议：预测公司2016-2018 年归母净利润分别为3.94/4.94/6.10 亿元，EPS 分别为1.04/1.3/1.61 元，当前股价对应PE 分别为25/20/16 倍，目标价35 元，买入-A 评级。
    ■风险提示：国际经营风险、汇兑损失风险、资产整合风险。