Q2 单季收入同比+4.06%，利润同比+18.8%。
    经营分析
    收入端承压，期待女排营销效应：上半年液态乳录得收入74.4 亿元， -1.72%YoY, 受益于成本端红利，毛利率同比+7.06ppt 至50.38%，而其他乳制品收入同比+1.65%，毛利率同比+7.8ppt, 去年8 月份从牛奶集团整合的牧业板块收入同比+17%，毛利同比-4.83ppt。 今年常温酸奶竞品的增加，料下半年光明莫斯利安的销售继续承压。而低温巴氏奶优倍有望继续保持增长，光明奥运冠名中国女排大获全胜，期望下半年继续积极的营销效应。
    营销力度加大至费用率提升：上半年光明销售费用率同比+1.7ppt 至31%，主要由于营销力度加大导致广告费用的上升，广告费用同比+54%，达6.9亿元。由于光明华东大本营市场本身竞争激烈，公司在广告宣传上做出诸多努力，上海市场收入同比上升，扭转了去年上海地区收入下滑的趋势，考虑到华东大本营竞争激烈，料公司下半年营销活动依然活跃。
    新莱特收入大涨， 贡献利润： 新莱特上半年收入/ 利润同比+27%/145.4%(2016H1 收入/利润达14.4 亿/1.1 亿，而2015H1 收入/利润为11.3 亿/0.46 亿，新莱特为光明控股子公司，股权占比39%）。主要得益于合作伙伴A2 milk 的销售增长，带动高毛利婴幼儿奶粉产品的占比上升，缓解了工业奶粉依然低价的困境。
    投资建议
    我们预计2016/17 公司收入为201.4 亿元/214.9 亿元，净利为5.1 亿/6.0 亿元，对应EPS 0.42 元/0.49 元，目前光明股价对应 2016 PE 34X，维持“增持”评级。