上半年，公司完成运输总周转量1,036 百万吨公里，同比增长6.1%；运输旅客657 万人，同比增长4.2%；其中，国际航线表现亮眼，上半年公司国际航线、国内航线、整体可用座公里数同比增速为66.09%、-8.72%、8.45%，国际航线、国内航线、整体旅客周转量增速为64.19%、-8.74%、7.53%，国际航线供需两旺。上半年国际及地区主营业务收入增长约30.3%，占主营业务收入的比例达到 44.4%。
    营业成本上升，毛利率下滑，业绩提升主要来自营业外收入。上半年，公司营业成本32.18 亿元，同比增长3.52%，在营收增速放缓的情况下，公司毛利率同比下降2.77 个百分点到18.59%；由于财政补贴收入增加（增加约2 亿元）以及出售固定资产利得增加，公司营业外收入达6.03 亿元，同比增长74.61%，带动公司归母净利同比提升。若扣除非常性损益影响，公司归母净利同比下降19.41%。
    辅助业务稳步推进。提升辅助收入方面，公司积极开发了包括机票+酒店、租车、签证、火车票、门票等旅行产品。2016 年上半年，辅助收入达到3.3 亿元，较去年同期增长10%，对公司毛利润贡献约为39%。
    人均辅助收入较去年同期提升5%，达到50.4 元/人，公司辅助业务稳步推进。
    投资建议：暂不考虑公司定增影响，我们预测公司2016-2018 年的EPS分别为1.98 元、2.26 元、2.79 元，对应PE 为24x、21x、17x。考虑到公司作为国内低成本航空代表，立足上海，国际化战略推进迅猛，辅助业务增长较快，我们给予“增持”评级。
    风险提示：航空需求下降；突发疾病与安全事故。