2.业绩低点已现，飞机正常引进后公司恢复高增长
    1）上半年公司飞机引进被推迟，导致运力增速放缓。报告期内公司整体、国内、国际ASK增速分别为8.45%、-8.72%及66.09%；RPK分别为7.53%、-8.74%及64.19%。
    客座率为93.75%，同比下降0.79个百分点，其中国内下降0.02个百分点，国际下降1.04个百分点。
    客运人公里收益为0.324元，同比下降6.94%，其中国内下降7.76%，国际下降13.75%。
    2）公司6月中旬恢复引进飞机，截至报告日，公司已引进11架飞机，共63架A320飞机，预计年底将达到66架规模，较2015年增幅27%。
    3）7月数据显著好转，ASK同比增速18.52%，RPK同比增速17.87%。随着飞机引进陆续到位，我们认为公司经营数据将恢复至20%以上的同比增长，由此，半年报业绩增速将成为低点。
    3.国际航线占比继续上升，灵活应对激烈竞争
    1）分区域看，公司国内营收20.78亿元，同比下降16%，而国际航线营收14.84亿元，同比增长41.54%，国际航线占比上升至近40%。
    2）今年中日航线一方面受运力激增的影响，另一方面受日元升值的影响，供需结构出现失衡。面对激烈竞争，春秋航空二季度调整了战略部署，调配更多运力在中国-泰国航线，上半年中泰ASK增速同比上升64.6%，。客座率92.7%，目前中泰航线运力占比17%-18%，日本占比为13%。
    4.辅助收入成为毛利贡献重要来源；下半年汇率影响基本为中性
    1）上半年公司实现辅助收入3.3亿元，同比增长10%，贡献毛利的39%；其中线上收入超2亿元，同比增长38%。
    2）以截至报告日的负债情况，人民币对美元贬值10%，影响净利润614.52万元（2015年底则影响1.51亿元）；人民币对日元贬值10%，影响净利润1.69亿元（2015年底影响1.93亿元）。公司半年报中披露目前美元和日元负债均已通过美元和日元资产完成100%的对冲，下半年汇率风险对公司利润影响基本为中性。
    5.投资建议：看好低成本航空的市场空间以及公司作为龙头的执行力，维持“推荐”评级 
    1）低成本航空在亚太地区以及欧美地区都占据25%-30%的市场份额，而我国仅6%左右，市场空间大。
    2）公司作为龙头，执行力强。随着机队规模的正常扩张，公司维持高增速。
    3）不考虑非公开发行，预计2016-2018年EPS分别为：2.08、2.66及3.44元，对应PE分别为23.09、18.07及13.96倍。
    4）此前市场担忧春秋航空运力引进受阻因素已经消除，而对于国际航线竞争激烈的担忧，我们认为春秋航空正在以灵活的运力结构调整彰显公司的市场化与执行力。鉴于低成本航空的市场空间以及公司的执行力，我们维持“推荐”评级。
    6.风险提示：
    原油价格大幅上涨。