业绩符合市场预期。H1 营业收入、归母净利43、11 亿，同比增16%、9%，Q2 增15%、8%；扣除投资收益，H1、Q2 营业利润增30%、61%。
    H1 销售收现、经营现金流47、16 亿，同比增175%、227%，大幅改善。
    中高档酒高速增长，显示各项调整措施卓有成效，底部快速回升确定性进一步增强。上半年1573 收入增195%达17 亿、销量约2000 吨，但7-8月控制发货酝酿涨价，预计下半年销量环比将有所回落；中档酒增18%，预计特曲增30%以上、窖龄增10%，低档酒由于控货去库存、清理开发品牌，收入降36%。公司由高到低调整各单品，高中低档调整完毕分别在2015 年、2016H1、2016H2，H1 中高档高速增长显示聚焦核心单品、分品牌运作渠道调整措施卓有成效。H1 西南地区收入18 亿、增2%，但基本恢复到2013H1 历史高点21 亿，华中收入增57%至6 亿，与华北一起将是下一步调整重点。公司渠道模式看齐洋河，注重经销商周转、降低资金占用，H1 预收款6.6 亿、环比继续降2.4 亿，完全属正常现象。
    毛利率同比大幅提升，受益产品结构提升以及历史遗留问题肃清。H1 毛利率59.2%、同比升6.5pct，主要受益产品结构大幅升级，高、中、低档毛利率分别变化4.8、-13.8、-13.3pct，高档酒毛利率提升可能因为历史遗留问题已肃清（即补贴经销商历史亏损），中低档酒主因开拓市场需要、返利加大。H1 销售费用增49%、费用率提升3.1pct，其中广告费用增82%，预计2016 年销售费用达15 亿左右，基本看齐其他一线白酒（15-20 亿费用），2017 年起将体现出费用刚性。
    核心风险：宏观经济下行风险；食品安全问题发生的风险。