除了国窖在迈向更高端，上半年的数据也反映了窖龄酒60 年、90 年的占比在大幅提升。我们认为，公司在价格以及供应方面十分慎重，每一步走的都很扎实。国窖以及窖龄酒的品牌形象的提升长期有利于公司业务展开。从现有的同比数据（比回款数据更有意义）以及公司的营运能力来看，我们依旧坚信公司在未来3 年增长看得清楚，利润复合增速可达30%以上。
    成都国窖二批率先提价约40-60 元/瓶，后期全国二批以及出厂价有望跟进，提价因素有望在明年直接给公司带来约3 亿元的营收，国窖形象稳步提升。国窖专营公司的成都子公司久泰作为行业的标杆，率先提价起到了较好的示范作用，我们推断久泰提价的背后得到了公司的支持。目前批发价格普遍没到600元，实际操作仍有难度，我们预估提价是尝试性的，如市场能够接受，后续四川（久泰的负责人和国窖四川省的负责人同为一人）乃至全国有望跟进，公司出厂价也有望作相应的调整。按照每瓶提价40-60元来进行匡算，提价因素有望在明年直接给公司带来约3 亿元的营收。（我们认为，提价带来的收入绝大多数将反映到公司的报表，国窖15%的补贴政策将维持不变）。我们认为，这是国窖提出实施年份化定价之后的又一提价举措，旨在提升品牌形象，迈向更高端。
    窖龄酒60 年、90 年占比大幅提升，成功转型已踏入正轨。自去年7 月1 日窖龄酒调整至今，公司每一步走的都很扎实。从已取得的成绩来看，窖龄酒上半年共计实现回款制单6.1 亿，销售额与2015 年全年持平；实现动销56.8 万件，库存21.9 万件（公司连续六个月库存维持在18.5-22 万件之间，约2 月库存）；从产品的结构来看，窖龄酒的价格总体稳步提升，窖龄30 年占比由2015 年的80%下滑至59%，窖龄60 年、90 年分别提升至36%和5%。我们认为，公司结构调整已经初显成效，库存以及价格得到有效的控制，窖龄酒公司成功转型已踏入正轨。
    我们认为，专营公司的回款数据与最终报表上的体现差异较大，不是简单的税前税后关系，同比增长的数据更有代表性。依照同比增长的情况，我们预估高档酒全年有望实现60%以上的高增长，中档酒全年有望实现15%以上的增长，低档酒下半年有望止跌回升。近期媒体报道公司的回款数据，按照往年的经验，专营公司的回款数据与最终报表上的体现差异较大（如2015 年的中高档酒回款超50 亿，而报表仅为31 亿），不是简单的税前税后关系，同比增长的数据更有代表性。我们大量的调研显示公司上半年国窖1573 发货量同比增速达100%以上，结合上半年的高增长态势，全年高端酒有望实现60%的增长。（重点参照《国窖1573提价在即，坚定加仓，重申“买入”》一文）公司的中档酒窖龄和特曲并行发力，按照现有的增长势头以及持续改善的渠道基础，全年有望实现15%以上的增长；低档酒我们预估三季度调整结束，高库存、砍条码等带来的负面影响有望出清，下半年有望实现正增长。
    综合公司近期动销情况和公司现有的实力，我们认为公司净利润在未来2-3 年复合增速可达近30%的增长。
    目标价40.5 元，维持“买入”评级。整体来看，国窖1573 正在加速复兴、中档酒销售触底回升，今年渠道费用高投入下，明年利润增速将会更快，我们坚定认为未来2-3 年复合增速可达近30%的增长。考虑公司持股华西证券，我们预计今年报表体现投资收益1.5 亿元左右，根据目前定增方案进展情况，我们在2017年开始考虑增发摊薄。预计2016-2018 年分别实现净利润18.27、24.92、31.91 亿元，同比增长24.03%、36.40%、28.05%，对应EPS 为1.30、1.62、2.07 元。参考可比公司的估值水平以及公司历史市盈率，看好公司新团队的潜质以及新策略的方向，给予目标价40.5 元，对应2017 年25xPE，维持“买入”评级。
    风险提示：行业恶性竞争、食品品质事故；