EPS 为0.12 元，其中Q2 单季EPS为0.07 元。上半年公司扣非净利润为0.96 亿元，同比+5.09%，非经常性收入主要来自政府塌陷基础设施维护扶持资金增加（2.76 亿元）以及对齐鲁银行的投资收益增加（1.48 亿元）。
    原煤产量同比降近10%，Q2 环比减少5%。上半年公司原煤/商品煤产量3159/2945 万吨，同比-9.6%/-8.6%，其中鄂尔多斯能化受去产能政策主动减产，产量同比大幅下降近59%。上半年公司销售商品煤3256 万吨，同比-24%，主要由于外购煤减少所致。环比来看，公司Q2 原煤产量较Q1 减少近5%。
    Q2 均价环比上涨6%，成本环比上涨12%，吨煤净利润亏损5 元，亏损主要来自兖煤澳洲。价格：上半年销售均价为326 元/吨，同比-15%，主要由于外购煤价格大幅下降近30%所致。季度环比来看，Q2 公司煤炭销售均价为336 元/吨，较Q1 上涨6%，其中公司本部矿井Q2 均价达349 元/吨，较Q1上涨近9%。成本：上半年平均吨煤成本207 元，同比-24%。季度环比来看，Q2 平均成本为218 元/吨，较Q1 上涨逾12%，主要由于Q2 兖煤澳洲吨煤成本环比大幅上涨66%所致，公司本部矿井Q2 平均成本显著下降6%，仅为164 元/吨。综合来看，公司本部矿井盈利较好，Q2 吨煤毛利可达185 元。
    上半年公司煤炭分部亏损1.7 亿元，按销量计，吨煤净利润为-5.2 元/吨。亏损主要来自于兖煤澳洲（盈利-6.75 亿元，吨煤净利约-122 元/吨）。
    坚持“产业+资本”运营双轮驱动，布局初见成效。坚持“产业+资本”运营双轮驱动，加快金融产业布局，不断提升产融创效水平。公司上半年通过参股浙商银行（4 亿股IPO）、投资海昌实业、发起设立基金和保险等一系列资本运作，实现投资收益3.86 亿元，同比增加96%。我们认为，加上之前已经参与/控股了齐鲁银行、上海中期期货、中垠融资租赁，公司布局金融板块正稳步进行，布局初见成效，未来金融煤炭协同发展，有望建设煤炭金融帝国。
    维持公司16-18 年EPS 分别为0.24/0.34/0.48 元，BPS 为8.39/8.64/9.11元，给予2017 年1.8 倍的PB 估值，对应公司目标价15.6 元。公司显著受益煤价上涨，且又积极谋求转型和生存发展，金融布局稳步推进，未来金融煤炭协同发展将进一步提升公司盈利能力与发展空间，建设煤炭金融帝国可期，因此，我们给予公司2017 年1.8 倍的PB 估值，对应目标价15.6 元，维持买入评级。
    风险提示：汇率风险需要对冲。