报告期勘探开发事业部的油气实现价格下跌较多，使事业部经营收入减少了179 亿元，而同期经营费用还增加了22 亿元，导致勘探开发经营大幅亏损219 亿元。目前油气价格以比上半年均价回升较多，预计下半年亏损将好转。
    炼油盈利翻倍。炼油事业部经营利润同比提升113%，达到326 亿元。高盈利一定程度上得益于上半年油价上涨带来的库存受益，我们预计未来油价大幅波动的可能性较小，炼油盈利可能有一定收窄。
    化工和营销稳定。化工和营销事业部的经营利润变化较小，在油价基本平稳的情况下，我们预计下半年这两个事业部的盈利将保持稳定。
    现金流较好。公司经营性现金流增加近100 亿元，同时大幅削减了投资，对固定资产、无形资产等投资减少了200 亿元以上。我们认为未来整体盈利将好转，而资本开支持续减少，公司现金流将不断提升。
    财务预测与投资建议
    我们预测16 到18 年EPS 为0.31/0.39/0.51 元，按照可比公司17 年15 倍市盈率，给予目标价5.85 元，给予增持评级。
    风险提示
    油价大幅波动影响业绩