其中，Q2 实现营业收入4654.3 亿元（环比+12.5%，下同），归属于母公司的净利润130.6 亿元（+111.0%），EPS0.11 元。国际油价下跌和国家下调天然气价格，石化产品价格也随之走低影响公司收入。Q2 净利润环比大幅上涨主要因炼化板块受益油价强劲反弹价差扩大。上半年，公司分红0.08 元/股。
    勘探与生产业务仍然亏损，下半年进一步调减原油产量。上半年，公司原油产量154 百万桶（-11.4%），Q2 生产75 百万桶（-13.5%，-5.8%）；天然气产量3887 亿立方英尺（+10.0%），Q2 生产1773 亿立方英尺（+
    3.0，-16.1%）；原油实现价格33.3 美元/桶（-28.3%）较对照期Brent 原油价格跌幅53.2%小，天然气实现价格1.28 元/立方米（-19.8%）。上半年，公司积极采取措施应对低油价，关停亏损油田降低产量，降低操作成本3.6%至744 元/吨，但因国际原油价格持续低位，勘探及开发板块仍然亏损201 亿元。展望下半年，国际油价料大概率区间震荡，公司计划生产原油301 百万桶，全年产量调减13.9%，境内下降14.5%，生产天然气8159 亿立方英尺（+11.0%），预计下半年公司勘探与生产板块盈利好于上半年。
    原油价格快速反弹令炼油板块Q2 库存收益超预期，销售业务面临需求和竞争压力。上半年，公司加工原油1.16 亿吨（-2.5%），Q2 加工0.59 亿吨（-2.6%，+3.5%）。生产成品油0.73 亿吨（-2.0%），生产柴汽比降至1.18（去年为1.33），体现公司适应市场需求结构而调整产品结构。炼油板块实现桶油利润5.9 美元/桶（+47.9%），其中Q2 桶油毛利6.7 美元/桶（+0.4%，+34.1%），公司上半年国内销售成品油0.87 亿万吨（+3.1%），慢于国内成品油表观消费量增速4.4%。
    公司成品油产销比Q2 提升至0.94（Q1 为0.77），在原油加工量环比小幅增长的背景下，该指标提升体现Q2 成品油销售压力增大。上半年，公司成品油销售实现经营收益158 亿元（+3.9%），Q2 实现收益81 亿元（环比5.2%），其中非油品业务交易额185 亿元（+43%），增速较Q1 提高2pct。展望下半年，成品油市场竞争继续加剧，需求低迷加上库存高企，预计炼化业务盈利弱于上半年，成品油销售市场竞争仍然严峻。
    化工业务上半年景气高位，低油价支撑盈利有望延续较高水平。上半年，公司化工业务实现经营收益97亿元（-3.8%），化工产品经营总量3282万吨（+8.3%）。
    在国际油价上半年同比下跌超过30%的背景下，公司化工业务毛利率同比增1.3个pct。根据IHS 预测，聚烯烃17-18 年产能增加将超过需求增加，合成树脂行业盈利将承压。但合成橡胶行业盈利有望从景气底部小幅转好，合成纤维及其单体盈利有望好转，且公司关停亏损产品装置减少亏损将持续。
    风险提示。国际油价大幅波动的风险；国企改革进度低于预期的风险；成品油需求持续低迷的风险。
    盈利预测与评级。维持公司16/17/18 年EPS 预测0.30/0.36/0.42 元，当前股价对应16/17/18 年PE17/14/12 倍，维持“增持”评级。