我们以15 年4 季度的业绩为标杆，结合近期能源和化工产品的价格变化，测算了公司1 季度的业绩情况。
    核心观点
    油价下跌导致勘探业绩继续。公司原油实现价格与提前一个半月的大庆油价相关度高，我们预测今年1 季度实现价格将下跌到22.2 美元/桶，环比下跌约8 美元。而成本端的变化较小，因此1 季度仍将大幅亏损，但亏损额可能与去年4 季度持平。主要原因是营业成本呈季节性变化，一般1 季度较少，4 季度较高。因此我们测算，今年1 季度勘探营业利润将亏损147 亿元。
    炼油和销售板块有望大幅增长。一般油价在60 美元/桶以下，炼油盈利都较好，而今年成品油不调价的规定，更大幅提升了炼油和营销的盈利。我们依据原油和成品油等产品的价格变化进行测算，认为今年1 季度营业里润将环比提升近80 亿元。而成品油零批价差扩大也使得营销的第三方采购部分将获得6 亿左右的利润增量。总体来说1 季度炼油和营销的营业利润有望达到210 亿元，环比增长65%。
    化工板块盈利小幅提升。今年年初以来，主要石化产品呈现普涨局面，具体原因我们在报告《石化行业将迎来重大投资机会！首选大炼化、次选丙烷脱氢！》和《地炼开工率提升带来石化产品价格持续暴涨》等系列报告中曾有详细分析。据我们测算，今年一季度营业利润将提升至57 亿左右。
    财务预测与投资建议
    我们预计1 季度中石化归属母公司净利润为76 亿元左右，同比和环比增加分别增长约450%和20%。由于近期油价变化较大，预测16/17 年EPS 为0.31/ 0.39 元（原预测0.96,/1.08 元）并添加18 年预测0.51 元。依照可比公司22 倍市盈率，给予目标价6.82 元（原目标价8 元），维持买入评级。
    风险提示
    油价大幅波动影响业绩