2015 年布伦特原油均价53.6美金/桶，相对于2014 年99.4 美金/桶的均价下降46%；板块经营亏损为人民币174 亿元，同比减少收益人民币645 亿元。公司积极应对低油价，加大降本减费力度，2015 年油气现金操作成本780 元/吨，同比降低3%。如未来油价反弹，板块将会受益。
    炼油盈利大幅提升。公司2015 年加工原油2.23 亿吨，炼油毛利为人民币318.1 元/吨，同比增长105.1 元/吨。板块经营收益为人民币210 亿元，同比增加收益人民币229 亿元。公司发挥规模优势、汽柴比逐年提升，加之成品油价格机制执行到位，未来有望保持高盈利。
    乙烯等产品景气向好，带动化工盈利回升。2015 年化工板块实现经营收益197 亿元，同比增加219 亿元。公司2015 年乙烯产量1112 万吨，目前全球乙烯需求约1.4 亿吨，每年新增需求与GDP 同步；我们认为乙烯行业投资规模大，未来新增产能释放仍无法满足需求缺口，行业景气有望持续向好。由于石脑油对应乙烯收率约30%，加上其他衍生品，公司2015 年化工品经营总量为6287 万吨，同比增长3.4%，对应当前化工品价格反弹的弹性巨大。
    未来业绩提升空间大。我们看好公司的经营改善以及行业盈利的向上空间，主要有：1）随着全球钻井数下降，未来原油价格有望回升至合理区间；2）炼油和化工品的盈利向好以及向上弹性；3）加油站网络业务的改善以及想象空间。
    风险：油价下行；资本开支过大；