公司拟派发末期股息每股人民币 0.06 元，加上中期已派发股息每股人民币 0.09 元，全年股息为每股人民币 0.15 元，按最新股价计算A 股折合股息率3.2%，H 股折合股息率3.6%。
    勘探及开发业务受累原油跌价：报告期内公司实现油气当量产量4.72亿桶，yoy-1.7%，其中国内原油产量3.49 亿桶，yoy-4.7%，天然气产量735 十亿立方英尺，yoy+2.6%。由于原油销售均价同比下跌49%，天然气售价同比下跌4%，该业务实现营收1387 亿元，yoy-39.1%，毛利率11.2%，同比下降23.9 个百分点，经营亏损174 亿元，同比减少645 亿元。
    炼油、销售、化工业务毛利率同比提升：报告期内公司加工原油 2.36 亿吨，yoy+0.5%；生产成品油 1.48 亿吨，yoy+1.5%。成品油总经销量1.89亿吨，yoy+0.1%，其中境内成品油总经销量1.71 亿吨，yoy+0.2%。乙烯产量1112 万吨，yoy+3.9%，化工产品经营总量为6287 万吨，yoy+3.4%。
    由于油品及化工品价格降幅小于原油价格跌幅，价差扩大，因此炼油、销售和化工业务毛利率同比改善，其中炼油、销售和化工业务毛利率分别为为4.5%、7.4%和11.3%，同比提升3.2、1.8 和7.4 个百分点。从经营收益来看，炼油和化工业务均扭亏，同比增加收益448 亿元，销售业务收益略降2%。报告期内公司非油品营业额人民币248 亿元，同比增长45.2%。
    油价继续复苏将是大概率事件：根据我们监测的数据显示，布伦特原油期货年初至今均价为35.74 美元/桶，同比下跌36%，环比Q4 下跌20%。
    展望未来，我们认为在非OPEC 国家高成本产能退出、OPEC 国家协同冻产的情况下，国际原油价格将大概率复苏。由于公司业绩弹性较大，油价复苏将提振公司业绩。
    盈利预测：尽管原油价格低迷，但是由于国家年初以来对成品油设立地板价，同时化工品价格同比和环比跌幅均较小，所以综合来看，预计公司Q1 盈利情况环比将继续改善。我们预计公司2016/2017 年实现净利润471/576 亿元，yoy+46%/+22%，折合EPS 为0.39/0.48 元，目前A 股股价对应的PE 为12 倍和10 倍，PB 为0.85 倍，H 股股价对应的PE 为11倍和9 倍，PB 为0.74 倍。鉴于油价复苏有望提振公司业绩，估值较低，加上股息率较高，我们维持买入评级。