投资要点：
    投资建议：维持增持。5月底公司对黄鹤楼并表，上调 2016-17年 EPS预测至1.65、2.09 元（前次1.62、1.87 元）；对应黄鹤楼整体净利润2600 万、1.7 亿；扣除黄鹤楼后归母净利8.2、9.7 亿，同比增14%、18%。公司提价后强势聚拢渠道资源，预收款创历史新高，参考可比公司给予2017 年26 倍PE，上调目标价至54.5 元（前次51.89 元）。
    业绩基本符合市场预期，预收款创历史新高。H1 收入、归母净利30、4.3 亿，同比增12%、13%，Q2 增15%、12%；H1 销售商品收现28亿、经营现金流3.3 亿，同比增1%、-3%；预收款10.6 亿、创历史新高；扣除黄鹤楼影响H1 收入、净利增9%、12%，Q2 增8%、4%。
    黄鹤楼首次展现真实利润表数据，未来两年有望增厚利润10%。6月黄鹤楼开始并表，单月收入7420 万、净利1153 万，简单年化计算，预计全年收入10 亿、并表5 亿左右。当前黄鹤楼团队整合基本完成，未来复制古井深度分销模式具较高可行性，预计2017-18 年收入15、20 亿，远超承诺。2017 年开始的5 年、承诺黄鹤楼净利率不低于11%，由此计算2017-18 年贡献归母净利8700 万、1.2 亿，增厚10%左右。
    两次提价强势聚拢渠道资源，产品结构升级明显。2016 年4 月和8月，古井两次对核心单品年份原浆系列提价，幅度均在5-10%，配以强力市场监督管控，将提价落到实处，提价增厚渠道利润、强势聚拢渠道资源，虽因提价后的库存管控、Q2 发货一般，但预收款再创历史新高，已为全年业绩奠定坚实基础，下半年将实现加速增长。H1产品结构升级明显，预计年份原浆5 年收入增20%以上，占整体比重升至30%以上，带动毛利率同比升4.9pct 至74.4%。
    核心风险：市场竞争加剧的风险；食品安全问题发生的风险。