投资要点：
    二季度业绩继续保持两位数增长，预收账款再创新高 尽管目前整个白酒行业仍处于深度调整期，行业竞争持续加剧，但古井在2016 年二季度，仍实现了营收和净利润的两位数逆市增长，核心产品年份原浆系列在主力市场动销情况良好，保证公司全面完成了年初制定的上半年经营目标。此外，2016 年上半年，公司预收账款进一步增至10.59 亿，同比增长74.07%，环比增加6,875 万，再创历史新高，下半年有望逐步确认为收入，促进公司经营业绩持续增长。
    受益省内消费升级，公司毛利率持续提升 得益于省内庞大的乡镇消费市场，安徽省已成为本轮白酒消费升级趋势最为明显的省份，百元酒消费潜力凸显。作为安徽省内中高端白酒龙头企业之一，公司不断加大品牌建设和渠道销售投入，坚持深耕省内市场，因而充分受益于本轮消费升级过程。一方面，公司产品结构持续升级，年份原浆5 年、8 年的销售收入占比不断提升；另一方面，公司在4 月份发布年份原浆5年和献礼版提价通知后，将涨价落到实处，且5 月处罚淮南经销商事件进一步彰显了对渠道的掌控力和提价的决心。因此，2016 年上半年，公司实现白酒业务毛利率为74.89%，同比增长4.84pct，带动公司整体毛利率提升4.51pct。下半年，公司对年份原浆系列产品的提价、控货预期已成为经销商客户群体的一致共识，随着相关政策落地，公司毛利率水平有望进一步提升。
    黄鹤楼已正式纳入合并报表，全国化布局再添一翼 上半年，公司除了在河南、山东等重点省外市场，继续复制安徽模式，填补当地强势酒的市场空白，实现销售业绩良好增长。2016 年4 月27 日，公司发布公告称，拟以现金8.16 亿元收购黄鹤楼酒业51%的股权。目前，标的资产已完成过户，正式纳入公司2016 年中报；且黄鹤楼的董事长、总经理和财务总监均由公司派驻，待公司帮助黄鹤楼厘清产品和渠道体
    系后，有望大大提升黄鹤楼团队的渠道销售能力和执行力。我们认为，黄鹤楼酒品牌定位与古井相似，且优势市场在湖北；并购后古井有望通过“古井贡”和“黄鹤楼”双品牌运作，发挥公司强大的渠道运作优势逐步打开湖北市场及周边辐射区域，加速公司全国化布局进程，为公司创造更大的市场空间。
    盈利预测和投资评级：维持公司“买入”评级 预测2016/17/18 年EPS 分别为1.62/1.88/2.22 元， 对应2016/17/18 年PE 为26.96/23.23/19.70 倍，维持公司“买入”评级。
    风险提示：黄鹤楼整合效果不达预期，省外市场拓展不达预期。