我们的评论
    水污染末端治理业务增速稳定，土壤修复业务表现突出。公司16 年上半年实现营业收入2.81 亿元，同比增长26%，主要系土壤修复业务及水污染末端治理业务大幅增长。此外，公司新签项目的增加使专业技术服务也大幅上升（650 万元），而新签项目中水污染前端控制业务相对较少，故此项业务收入有所下降（949万元，同比减少90.5%）。由于公司项目结算通常集中于第四季度，公司收入呈现较明显季节性特征。
    水污染末端治理业务：公司15 年签订的贺州黄安寺和狮子岗排洪河截污管道项目及钦州市钦北区（皇马）污水处理工程项目部份结算，水污染末端治理业务增至1.33 亿元，占总收入47%，同比增长38.5%。
    土壤修复业务：南化集团搬迁地块土壤治理修复工程设计施工总承包项目结算1.1 亿元（占其他类业务总收入85%），其他类业务上半年收入达1.32 亿元，占总营业收入47%，同比增长381.5%。
    综合毛利率基本与去年持平，期间费用控制良好。公司主营业务的综合毛利率为29.65%，同比减少0.64pct，基本去年同期持平，主营业务中除水污染末端毛利率有所下滑外（27.3%，同比减少5.93pct）,水污染前端控制（33.01%，同比增加5.2pct）、专业技术服务（42.08%，同比增加5.07pct）、其他类业务（33.17%，同比增加2.18pct）毛利率均有所提升。期间费用率为18.5%，同比增加1.7pct，主要系公司销售及管理费用的增加。
    订单充足，应收帐款增多。公司上半年新增订单31 件，总额达8.7 亿元，其中已签订合同的有26 件，合同总额7.91 亿元，已签合同中BOT/PPP 类项目订单金额最高（4.41 亿元，占总额55.8%），其次为EPC类项目订单（3.04 亿元，占总额38.4%）。由于环保工程项目具有阶段性收款特点，随着公司业务规模的扩大和项目的增多，应收帐款也随之增加（4.85 亿，同比增加185%）。公司目前承接的水污染治理项目主要客户为国家或地方大中型企业，客户信用及财务状况良好，具有偿还债务的能力，项目回款得到有力保障。
    设立沙洋博世科水务有限公司，PPP 业务持续扩大。公司于16 年8 月14 日中标沙洋县乡镇污水处理厂PPP项目，公司将成立沙洋博世科水务有限公司，负责沙洋县乡镇污水处理厂PPP 项目的建设、投资和运营。
    沙洋县乡镇污水处理PPP 项目的实施将有利于公司开拓农村污水处理市场，同时提升公司在水污染治理、水务投资运营、城市供排水一体化建设的核心竞争优势，进一步巩固公司在水处理行业的领先地位。
    土壤修复技术不断突破，业绩腾飞值得期待。针对不同项目的污染情况、污染物的特性，公司在场地修复工艺、药剂及设备制造方面均有所突破：新研发的稳定化/固化工艺药剂对废渣处理有良好效果，已成功应用于广西、湖南多个项目；研发的专利中性淋洗药药剂及可连续运行的异位重金属污染土壤淋洗设备均已成用应用于桂阳官溪基地；借助水处理方面的经验，实现土壤修复化学氧化工艺的优化；在热脱附设备的研发方面，解决了重金属汞在热解后难以进行汞尘土分离和回收以及有机污染物在高温热解后烟气难以达标等技术难题，为修复设备国产化奠定基础。
    整体接收环评业务，打通全产业链布局。16 年5 月，公司以3024 万元整体接收广西省环科院环保公司的环评业务，打通全产业链布局。环科院拥有《建设项目环境影响评价资格证书》、《实验室计量认证资质证书》以及《编制建设项目水土保持方案资格证书》，为广西仅有两家甲级环评单位之一，通过环境评价能力和环境治理能力的协同和互补优势，促进公司形成集“咨询、诊断、治理、运营”于一体的综合竞争力。
    定增5.5 亿，提供资金保障。16 年1 月，公司公布非公开发行预案，拟非公开发行股票数量不超过2500万股，募集资金5.5 亿元，分别用于泗洪和花垣供水PPP 项目（3.9 亿元），以及补充流动资金（1.6 亿元）；其中实际控制人参与不低于20%，彰显发展信心。目前定增方案已获得证监会发审委审核通过。
    盈利预测和投资建议
    预计公司16-17 年实现归母净利润0.8 亿、1.2 亿，对应EPS 分别为0.62、0.87 元。公司是广西省唯一上市的环保公司，技术实力强，三大业务板块（工业水+市政PPP+土壤修复）均具备较大看点，是 A 股环保板块中极具稀缺性的小而美的环保平台公司，土壤修复业务值得期待，未来两年进入高速成长期。公司目前市值52 亿，长期看好公司市值成长空间，维持“买入”评级。
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