投资要点
    预中标污水处理厂项目，夯实市政PPP 地位
    预中标PPP 项目1.1 亿元。此次沙洋县乡镇污水处理厂PPP 项目内容包括：1）新建11 个乡镇污水处理厂，总投资约3623.97 万元，污水处理总规模近期0.87 万m3/d，远期2.03 万m3/d，污水处理费1.31 元/ m3。2）建设配套排水管网247.87km，总投资约7416.32 万元，运营服务费1.72 元/ m3。3）项目合作期30 年，包含1 年建设期及29 年特许经营期。
    深耕污水前后端处理，切入市政PPP 领域。公司传统业务是工业污水末端处理与前段控制，技术优势明显，尤其是公司的二氧化氯纸浆漂白制备系统打破了国外技术垄断，再加上广西本土环保龙头的区位优势，公司承接了大量污水处理项目。但受制于工业污水行业整体规模较小且行业下行，公司积极谋求战略转变。公司顺应环保行业的发展趋势，凭借技术和资源优势，逐步切入市政PPP 领域，有利于扩大收入，实现公司新的发展。
    拿单能力强，夯实市场地位。公司在市政PPP 领域表现出优异的拿单能力，此前已经相继在泗洪、花垣、澄江三地拿到市政PPP 项目，此次预中标一方面新增订单有利于提升公司业绩，截止目前，公司在手订单超过14.29亿元，为未来两年的业绩高增长奠定基础。另一方面夯实了公司在市政PPP的行业地位，有利于提升公司的竞争优势。公司目前的PPP 项目已拓展至江苏、云南、湖南、湖北四省，未来有望在全国加速布局，前景值得期待。
    布局高景气业务，打造环境综合服务商
    具备土壤修复经验，区位优势明显。公司具备土壤修复的技术和经验，已在广西河池地区、湖南郴州和株洲等地区重金属污染治理及场地修复取得了良好的治理效果。2011 年公司参与了大湖污染治理，2016 年4 月中标南化公司搬迁地块土壤治理修复工程设计施工总承包，2 亿元的订单奠定了公司在土壤修复行业的地位。公司地处广西，有色金属开采矿区较多土壤污染严重，同时“土十条”中确定广西为土壤污染综合防治先行区。我们认为，“十三五”期间，土壤修复行业将会爆发，公司将凭借区位和项目经验优势，跻身行业前列。
    获得环评甲级资质，尽享政策红利。公司近期以3024 万元受让广西环科院环评业务及无形资产，目前已经获得环境影响报告书甲级和乙级资质。此举与公司环境治理业务有协同和互补优势，公司有望凭借稀缺甲级资质和民企上市公司机制灵活的优势，享受环评行业的政策红利。环评作为轻资产服务业，有望成为公司新的业绩增长点。
    布局监测检测，打通全产业链。公司设立子公司博测检测，布局监测检测业务，一方面打通了公司检测、环评、设计咨询、工程实施、投融资运营的全产业链。另一方面在第三方环境监测检测市场放开的情况下，公司抢占市场先机，有望在两千亿的市场中占据一定市场份额。
    环境综合服务商凸显。公司承担了南宁黑臭水体的前期普查工作，未来有可能参与到黑臭水体治理当中。此外公司中标了垃圾渗滤液项目、筹划固废制备天然气综合利用项目等，公司业务已从水务延伸至土壤、固废、生物能源、烟气治理等领域，环境综合服务商逐渐形成。
    激励到位+资金解决，公司发展有望加速
    公司2015 年12 月以20.86 元/股的价格向公司92 人授予限制性股票328.5 万股，对员工的激励机制到位。同时非公开发行股票已经获得证监会审核通过，5.5 亿资金到位后将为公司在手订单的加速落地提供了保障。我们认为，公司技术领先+订单丰富+激励到位+资金解决，同时布局业务具备高景气，公司发展有望在“十三五”期间加速。
    盈利预测与投资评级：暂不考虑非公开发行对业绩和股本的影响，预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.60、0.80、1.18 元，对应当前股价PE 分别为51、39、26 倍，维持公司“增持”评级。
    风险提示：传统业务竞争加剧风险、订单推进缓慢的风险、相关行业的政策风险、非公开发行不能完成的风险、宏观经济下行风险。