上半年，公司零售业务实现营收16.61 亿元，同比增长36.35%，毛利率37.72%；批发业务实现营收4258 万元，同比增长8.83%，毛利率22.90%。公司零售业务快速增长是因为自建门店增加以及并购门店并表。上半年，公司主营业务毛利率37.75%，同比下降1.11 个百分点，主要原因是，公司加大了门店促销力度以及公司部分收购项目在整合期拉低了毛利率；销售费用率26.40%，同比下降0.26 个百分点；管理费用率3.77%，同比下降0.53 个百分点；财务费用率-0.16%，同比增加0.17 个百分点。
    “并购+新开”并重，加快门店拓展。上半年，公司净增门店219家，其中，新开直营门店120 家，收购门店101 家，关闭门店10家。公司在上海区域内探索试点加盟店经营管理模式，截止报告期末，公司门店总数达到1284 家。从门店分布的情况来看，公司一直实行区域聚焦的发展战略，门店集中在中南地区以及华东地区（中南地区包括：湖南省、湖北省、广东省；华东地区包括：江苏省、上海市、浙江省、江西省）。
    加快布局院边店，承接医院处方外流。随着医改的进行，医药分开、处方外流是大势所趋，而院边店相比其他药店更具优势。顺应趋势，公司加大了医院周边门店的拓展力度，截止报告期末，公司医疗机构（包括医院及社区医疗机构）周边门店占比达30%。同时，公司成立了DTC事业部，通过优选厂商、全品种覆盖以及在医院周边店逐步推广医院品种专区、专柜等积极推进承接医院处方外流的各项工作。
    盈利预测。预计公司2016-2017年EPS分别为0.62元、0.79元，对应目前股价PE为54X、42X。公司通过"并购+自开"加快门店拓展，在巩固中南、华东地区同时开拓其他区域市场；同时公司加快了院边店的布局，顺应处方外流趋势。参考行业平均估值水平，给予公司2017年43-45倍PE，合理价33.97-33.55元，给予"谨慎推荐"评级。
    风险提示。新店拓展不及预期；门店整合不及预期。