点评
    整体经营情况良好，业绩维持快速增长状态。报告期内，公司收入、利润增速分别达到30.34%、27.11%，整体经营情况良好。由于被收购企业需要一定的换货和整合周期，方能在利润率上达到公司自有门店的水平，公司仍然表现出净利润增速低于收入增速的状态。
    但是公司单季度的利润增速已从去年四季度的15%回升至27%，反映出公司的经营情况已恢复正常。后续季度随着并表企业增多、利润率提升，我们预计公司利润增速有望进一步提高，全年大概率将实现30%以上的增长。
    新开+收购并举，未来数年高增长无忧。2016 年一季度，公司新增门店52 家，直营门店总数达到1117 家。此外，4 月公司对荆州广生堂和韶关乡亲药房的收购已完成交割，将进一步增加51 家门店。
    公司目前全国药品零售市场的占比仅为1%左右。其1100 多家门店主要集中于华东和华中的六省，平均每个省门店数量不到200 家。而我国目前仍有40 万家以上的药店，东部省份的药店数量都在1-2 万家的水平。在目前低业务基数下，公司利用品牌、管理、资金等方面的优势，将市场份额和门店数量扩张几倍的难度很小。我们认为，至少在未来几年公司都有能力维持高增长状态。
    积极布局互联网医疗等创新业务。在主业快速增长的同时，公司也在围绕院外处方药、医药电商、药事服务和轻问诊等创新业务，积极进行创新业务的探索。我们认为，这些业务在中长期有望极大地提升公司的患者粘性和附加值。
    盈利预测。暂不考虑增发影响，我们预计公司2016-18 年EPS 为0.72、0.94、1.23 元。由于在目前已上市药店中公司高增长最为明确，我们给予公司一定的估值溢价，给予公司2016 年50 倍PE，目标价36 元，维持“增持”评级。
    风险提示。行业增速下滑可能对公司业绩造成较大影响。