分季度来看，Q1、Q2收入分别为47.33 亿（-5%）、39.55 亿（-2.9%），降幅缩窄，走势趋稳。
    受新开门店的影响，百货主业毛利率下滑0.25PP,销售管理费率提升0.49PP受新开门店的影响，公司上半年百货主业毛利率为18.35%，同比下降0.25PP。销售管理费率同比上升0.49pp 至15.63%，主要是新增门店费用投入增加所致。财务费率同比上升1.16PP，主要由于利息收入增加所致。
    持续推进转型升级，引入三胞战略投资，巩固扩大行业领先地位
    公司在全国共运营34 家门店，涵盖百货、购物中心、奥特莱斯和超市等业态，总经营面积168.2 万平米。报告期内，公司积极推进战略转型变革，包括：（1）积极拓展品牌资源，明确与百联、利丰集团成立合资公司的五年规划；（2）推进全渠道建设：全渠道系统已在北京的百货大楼上线，并在部分专柜实施PAD 收银。集团大数据项目、BI平台升级项目已进入实施阶段；（3）完成奥特莱斯事业合伙人机制改革，引入管理团队持股；（4）加速传统老店转型，重点发展购物中心和奥特莱斯，四处购物中心在建设筹备（16、17 年开业），加速西安周礼小镇和银川大阅城项目的招商筹备进程（16 年底开业）。此外，公司的定增项目已拿到批文，募集29.7 亿用于购物中心及百货全渠道项目，引入三胞集团作为战略投资者（约11.3%），同时原首旅集团副董事长、总裁刘毅接任公司董事长，有望改善公司治理结构及运营效率。我们认为，王府井作为全国性龙头国资零售公司，具备较强的扩张能力，未来有望依托国企资源背景和外延战略联合，巩固行业领先地位。预计16-18 年EPS 分别为1.25、1.46 和1.7 元，给予“买入”评级。
    风险提示：行业持续不景气，新门店开业及外延合作不及预期