投资要点：
    投资建议：分配方案彰显定增决心，近期定增方案有望获批，维持目标价27.55 元，“增持”评级。公司拟将61%的净利润用于分红，每10 股转增3 股派现8.8 元，股息率高达3.98%，超出市场预期。
    目前公司股价与定增预案的发行价23.02 元轻微倒挂，高比例分红透露出公司定增的诚意和对未来的信心，预计定增获批是大概率事件。
    考虑新开门店培育期较长，略微下调2016-2017 年EPS 至1.48（-0.04）/1.55（-0.09）元，预计2018 年EPS：1.63 元。
    年报业绩符合市场预期，公司未来将进一步深化全渠道销售。公司2015 年实现营收173.3 亿元/净利润6.6 亿元，同比增长-5.2%/4%，业绩符合市场预期。2015 年公司积极进行经营调整，关闭抚顺门店，在北京长沙等地新开5 门店，未来定增资金将建设郑州西安等6 个购物中心。同时公司通过微信/百度/大众点评进行互联网引流，定增资金将用于O2O 渠道建设。移动互联与实体商业的融合将提高用户体验，有望拉动销售增长。
    国企改革预期逐步落地，整体上市值得期待。北京市国企改革重点之一是推进市属国企整体上市，公司定增引入战投已兑现了优化股权结构的国企改革思路，未来整体上市可期。目前公司已着手处理整合春天百货的相关事宜，承诺3 年内完成资产注入。春天百货定位中高端客户，与现有门店具有较强互补性，看好后续相关业务协同效应。
    风险提示：O2O 全渠道建设低于预期；实体商业景气度继续下滑。