报告期内，公司利润水平下降主要受营业收入下降、毛利额同比减少、利息收入以及投资收益同比减少所致。
    ◆主营业务收入同比下降5.10%，西北和华中地区营收正增长截至2016 年6 月，公司于全国范围运营34 家连锁门店，涵盖了百货、购物中心、奥特莱斯和超市等多种零售业态的组合，覆盖全国六大经济区域，总经营建筑面积168.2 万平方米。报告期内，公司主营业务收入82.76亿元，同比下降5.10%。分业态来看，商品销售收入实现82.76 亿元，同比下降5.1%；租金收入实现1.80 亿元，同比上升36.51%，租金收入上升主要是新开门店的效果。分地区来看，华北/ 华南/ 西南/ 华东地区的营业收入分别为 31.83/ 3.44/ 19.59/ 1.26 亿元，同比分别下降了7.61%/9.02%/ 9.47%/ 18.30%，华中/ 西北地区的营业收入分别为 13.90/ 12.74亿元，同比分别增长了1.48%/ 9.92%。
    ◆毛利率同比上升0.53 个百分点，期间费用率同比增长1.65 个百分点报告期内公司综合毛利率为21.82%，较上年同期上升了0.53 个百分点，主营业务毛利率为18.35%，较上年同期下降了0.25 个百分点，其中华北/ 华中/ 华南/ 西南/ 华东地区的毛利率分别为19.22%/ 16.19%/17.46%/ 19.84%/ 11.22%，较上年同期分别下降了0.49 / 0.07/ 0.15/ 0.32/1.24 个百分点，西北地区的毛利率为17.18%，较上年同期增长了0.34 个百分点。主营业务毛利率同比下降主要是受新开门店影响。报告期内公司期间费用率为15.85%，较上年同期上升了1.65 个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别为11.66%/ 3.96%/ 0.23%，较上年同期分别增加了0.15/0.34/ 1.16 个百分点。财务费用率的上升主要是由于利息收入减少。
    ◆定向增发已获批准，加速在中西部地区扩张
    公司2016 年6 月以资本金转增股本后的总股本为6.02 亿股。2016年8 月23 日，公司的非公开发行获得中国证监会的批准，公司将在6 个月内向北京京国瑞国企改革发展基金、三胞集团南京投资管理有限公司、上海懿兆实业投资有限公司增发1.75 亿股，价格为17.03 元，预计募集资金29.08 亿元，用于哈尔滨、郑州、西安、佛山、南昌、银川六个购物中心的建设、以及王府井O2O 全渠道的建设。预计此次增发将完善公司经营业态的战略布局，搭建线上线下融合渠道，提升公司的核心竞争力和持续盈利能力。
    ◆调整盈利预测，维持买入评级，调整目标价至20 元
    以公司下半年增发完成后的股本（7.76 亿股）为基准，我们调整公司2016-2018 年全面摊薄EPS 分别为0.76/0.88/0.95 元（之前为0.82/ 0.89/0.96 元）。公司积极推行全渠道战略，加速在中西部地区建设购物中心，给予公司未来六个月20 元的目标价，对应2016 年26X 市盈率，维持买入评级。
    ◆风险提示：居民收入增速未达预期，新门店培育期过长。