2016 年7 月定增完成，公司控股股东由环宇投资变更为八大处控股，实际控制人变更为北京市海淀区国资委。董事会换届，领导班子调整，由文凯兴两名高管担任公司董事长及副总，并委任新董秘/财务负责人。利益机制梳理完善有利于管理与资金规划重心转向教育，利好公司长期发展。
    ■充裕资金加速布局，依托名校资源搭建平台。公司在手资金充裕，17.5 亿募集资金已到位，其中12 亿用于国际学校建设。上半年公告投资现金净流出0.47 亿元，比去年同期增加0.45 亿元，主要用于投资凯文国际学校工程建设。目前凯文学校借助清华附中国际教育体系不断提升影响力，其中海淀校区已完成招生，预计三年招满，总规模约1600人，朝阳校区计划明年招生，总规模约4100 人，预计2022 年招满，其他校区也在筹建，未来有望整合海淀学校资源搭建教育大平台。
    ■依托控股股东教育资源优势，产业整合可期。公司作为海淀区国资教育板块稀缺上市企业，可以依靠国资背景和区域教育资源优势，整合国内外优质产业资源，包括师资、课程、教学模式，体育/艺术教育机构，形成自有教育品牌及知识产权，从重资产投资建校发展到输出品牌及知识产权的轻资产扩张模式。
    ■民促法积极推进，政策红利可期。4 月中央深改组会议支持和规范民办教育发展，强调分类管理制度，表明高层对民办教育产业化的高度重视。目前法案处三审阶段，若审核过会，后续配套细则落地有望形成持续政策红利。
    ■ 投资建议： 我们预计公司2016/2017/2018 年EPS 分别为0.02/0.04/0.28 元，维持26 元目标价，买入-A 评级。
    ■风险提示：招生进度不达预期风险，并购整合风险。