华北和东北收入靓丽，整体综合服务业务发展迅速，正逐步构建全国性服务平台。公司2016H1 实现收入+25.7%，归母净利润+37.3%，在IVD 行业中表现靓丽。从地域上看，公司华东、东北和华北地区分别实现收入7.67 亿元、7878万元和2845 万元，收入增速分别为19.7%、63.5%和241.2%，其中以黑龙江为代表的东北地区延续高增长态势，从2015 年下半年开始突破的华北地区，由于低基数也表现靓丽。在以服务锁定客户的发展策略指导下，公司累积了大量的优质客户资源，整体综合服务业务快速发展，从2015 年年报披露的近百家客户，目前已经发展到150 家左右客户，客户的快速增加，有望带动公司收入快速增长。从地域上看，客户分布于上海、江苏、安徽、山东、黑龙江、河北、云南、天津、内蒙古、湖北等地区，公司已开始从原本华东地区的区域性企业向全国性企业转变，逐步构建全国性的整体综合服务业务平台。
    整体综合服务业务明确受益医疗服务价格改革，商业模式顺应行业发展趋势，公司未来发展空间巨大。2016 年7 月初，发改委四部委《关于印发推进医疗服务价格改革意见的通知》明确提出在调整医疗服务价格的同时，重点降低大型医用设备检查治疗和检验等价格，原检验项目收费由政府定价，现明确降低检验收费后，医院有降低检验成本诉求，明确利好帮助检验科控费整体综合服务业务（即整包模式）。目前公司业务对应的中游流通环节市场空间在800-900 亿元，格局分散，作为国内龙头，市场份额占比不到3%。考虑到公司为A 股稀缺标的，有望利用先发优势和资本优势整合产业，我们认为公司发展空间巨大。
    公司业务平台属性显著，横纵向可拓展性极强。作为国内鲜有的跨区域IVD 综合服务商，公司平台属性突出，我们认为公司业务可拓展性极强：公司第一阶段通过管理输出异地扩张，类GPO 模式下，发挥规模优势并提高向上游议价能力；第二阶段向上布局特色产品，嫁接公司终端实现快速上量，目前公司已布局自产生化、糖化血红蛋白、化学发光、POCT、分子诊断、自免及过敏原检测等产品；第三阶段可托医疗终端向下发展服务业务，如子公司昆涞生物开展第三方质控服务，与金域检验设立合资公司开展第三方检验服务，参与设立的两支并购基金或也在酝酿下游服务领域的新增长点。
    盈利预测与投资建议。我们预计2016-2018 年增发摊薄后EPS 分别为0.44 元、0.62 元和0.78 元，对应增发摊薄后PE 分别为73 倍、51 倍、41 倍。在医疗服务价格改革的大背景下，公司整包业务顺应国家医改趋势和医院诉求，是目前医改环境下明确受益标的，发展空间巨大，我们坚定看好公司长期发展。同时考虑到公司定增已获批文，大股东大比例增持及员工持股彰显对公司未来发展信心，未来有持续外延预期，我们维持“买入”评级。
    风险提示：异地扩张低于预期风险；营运资本短缺风险；增发事项不及预期风险；并购标的业绩承诺或不达预期的风险。