核心观点：
    净利润大幅提升，互联网泛娱乐业务贡献显著。2016H1 公司实现营业收入2.19 亿元，同比减少23.14%，归母净利润为0.44 亿元，同比增加179.56%，毛利率为59.82%，较年初增长21.27%，业绩呈现稳定增长态势。主要原因如下：1）上半年公司完成了对天上友嘉的收购，于报告期纳入公司合并财务报表，贡献0.22 亿元净利润，占比约50%。另外2015 年成功并购酷牛互动、幻文科技，互联网泛娱乐业务于2016H1 归母净利润共增加0.62 亿元，同比增加387.70%，而且超过公司的净利润总额，贡献显著。2）上半年公司已完成对服装业务品牌授权经营，服装业务归母净利润较上年同期减少0.34 亿元，同比减少212.54%。3）目前公司战略重心为全面布局互联网泛娱乐产业，毛利率较高的泛娱乐业务收入占比为52.93%，从而使得毛利率大幅提升。
    以精品IP 为核心，构建“IP运营+IP 商业化”泛娱乐产业链。2016H1公司完成对天上友嘉的收购，并承诺2016、2017 年净利润不低于1.15亿元和1.43 亿元，另外2015 成功并购酷牛互动、幻文科技两家互联网游戏公司，目前公司形成以精品IP 为核心，构建“IP 运营(幻文科技)+IP 商业化(酷牛互动、天上友嘉）”泛娱乐产业链。1）IP 运营：幻文科技是国内领先的IP 运营商，具有丰富的精品文学和动漫等优质IP 资源,包括《少年四大名捕》、温瑞安代表作《神州奇侠》、唐家三少《天火大道》等知名IP。2）IP 商业化：酷牛互动擅长网文IP 改编手游以及卡牌与MMORPG 手游研发，并具有优秀的IP 游戏改编能力；天上友嘉擅长3D 卡牌RPG 手游研发以及具有强大的IP 资源转化能力，自主研发的《新仙剑奇侠传》月流水突破5000万，《圣斗士星矢：重生》持续位于App Store排行榜前列，并通过投资研发团队和自研团队，形成了IP快速变现和商业化的优势。 
    牵手腾讯动漫，拓展优质IP资源库。2016年3月，公司宣布与腾讯动漫合作，并以1亿元获得《从前有座灵剑山》、《银之守墓人》、《我的双修道侣》等多个知名IP的移动游戏、网页游戏、电视剧（含网络剧）改编开发、发行和运营授权。因而，在原有的优质IP资源库基础上，进一步强化公司的动漫IP资源储备优势。 
    借助管理团队和人才储备优势，战略转型效果明显。公司的总经理吴裔敏曾任职于腾讯、盛大游戏、金山软件、逸趣网络等，在互联网游戏领域具备丰富的经验，此外，公司拥有丰富的大型移动网络游戏设计和管理等经验管理团队，并且储备大量来自知名互联网和文化传媒企业的人才。公司自2014年6月开始向互联网泛娱乐转型，目前公司已经将原来传统服装业务萎缩并授权经营，将战略重心已全面转向互联网泛娱乐并取得显著效果。互联网泛娱乐业务大幅增厚净利润，2016H1泛娱乐业务净利润同比增加超300%，并收入占比为52.93%。 
    财务预测和投资建议： 2016上半年公司完成对天上友嘉的收购，并承诺2016、2017年净利润不低于1.15亿元和1.43亿元，另外2015成功并购酷牛互动、幻文科技两家互联网游戏公司，并且和国内最大动漫平台腾讯动漫合作，进一步坚定了向互联网泛娱乐转型的发展战略。目前公司以精品IP为核心，形成“投资+运营”的较为成熟的业务模式，并构建“IP运营(幻文科技)+IP商业化(酷牛互动、天上友嘉）”泛娱乐产业链。 我们预测公司2016-2018年归母净利润分别为2.42亿元、3.46亿元、4.21亿元，对应EPS为0.48元、0.68元、0.83元，当前股价对应PE估值分别为48x、34x、28x，首次覆盖，给予“买入”评级。 
    风险提示： 收购后资产和业务整合风险，游戏业务运营不达预期。