术业有专攻，专注于IP 综合运营商，善用人才+把握源头+自主开发+合作授权。
    自2015 年以来，公司坚定地向互联网泛娱乐转型，构建以精品IP 为核心的互联网娱乐生态体系。人才方面，公司外聘吴裔敏为总经理，负责统筹泛娱乐业务，吴总历任腾讯韩国游戏业务主要负责人、盛大游戏工作室总经理、金山游戏总裁以及逸趣网络CEO，具有深厚的产业资源以及运作经验，近期有股权激励预期。IP 储备方面：1）2015 年6 月收购IP 运营公司幻文科技，获得大量经典文学作品；2）2016 年初耗资1 亿购买腾讯动漫重量级漫画《从前有座灵剑山》、《银之守墓人》等IP 的版权；3）产业基金投资了诸如泛娱信息等IP 创作公司，保障公司未来有优质足量的IP 储备。IP 影游开发方面，1）游戏主要靠外延：收购了酷牛互动、天上友嘉两家手游CP 商，前者大作《传奇世界》近期有望在腾讯平台上线、我们预计会与其他传奇类IP 一样月流水过亿，后者的《圣斗士星矢：重生》表现非常突出，自4 月底上线以来，三个月时间保持在IOS 畅销榜前20 名，预计该两款游戏将成为公司今年业绩贡献的主力军。2）嫁接资源，影视目前合作为主：例如和华策影视合作《说英雄谁是英雄》、和上海美影厂合作《新葫芦兄弟》动画片和大电影、参与投资《少年锦衣卫之绣春刀》等。
    产业基金着眼中长线，存在外延预期。公司先后成立产业基金一期和二期，主要投资互联网相关标的，我们不排除后续有收购海内外优质传媒资产的可能性。
    盈利预测与投资建议。我们预测公司2016-2018 年EPS 分别为0.41 元、0.64元、0.88 元，考虑到公司当前市值116 亿元、业绩在爆款的推动下有较大弹性、后续外延预期强烈，我们给予公司65 倍估值，首次覆盖给予“买入”评级。
    风险提示：游戏行业政策或收紧、标的业绩或不达承诺、各板块之间整合协同或不及预期、核心高管减持风险、产业基金收益或不及预期、股市系统性风险。