公司2016 年上半年营业收入2.19 亿，同比下滑23.1%，归属母公司净利润4,588万，同比增长188.3%，EPS 为0.09 元。2 季度营收1.13 亿，同比下滑38.4%，归属母公司净利润3,405 万，同比增长296.5%，EPS 为0.07 元。
    上半年文化与娱乐业务并表贡献促使利润高增长，服装业务战略性收缩致营收下滑。公司上半年文化与娱乐业务收入1.16 亿，同比增长195.9%，营业利润同比增加166.7%，主要是酷牛+幻文全并表，及天上友嘉部分并表贡献收入和利润。营业收入下滑主要由于服装业务收入同比减少57.9%至1.02 亿。
    二、公司重点手游及产业合作项目陆续上线，手游《圣斗士星矢：重生》表现优异，动画片《新葫芦兄弟》反响良好。手游：由天上友嘉研发的《圣斗士星矢：重生》手游自5 月11 日上线以来表现优异，稳定iOS 畅销榜10名左右。截止目前公司今年已上线手游包括《纯三国》、《热血大唐》、《古惑仔2：猛龙过江》等。动漫动画：7 月11 日上映与上海美影厂合作拍摄的动画片《新葫芦兄弟》，截止7 月31 日爱奇艺播放量已达4.5 亿。
    后续重磅产品储备丰富，大IP 作品有望再出爆款。2016 年：酷牛互动研发《传奇世界》（盛大压轴IP，由腾讯独代，有望3 季度上线）、《锦绣未央》电视剧同名手游（11 月与电视剧同步上映）、天上友嘉研发《三国志》（日本光荣IP，预计年底上线）等。2017 年：预计1 季度上线《灵剑山》手游、《银之守墓人》手游、《新葫芦兄弟》手游等。
    三、我们将公司转型划分为3 个阶段：2014~2015 年是通过并购实现业务转型，先后收购酷牛、幻文科技、天上友嘉；2016 年是泛娱乐产业链内外布局，从内部团队构建、业务完善，到外部构建合作生态，实现泛娱乐升级；2017 年开始是泛娱乐板块多点开花，内生后劲会越来越强，业务具爆发性。
    公司掌控众多IP 源头、孵化原创IP，并积极与泛娱乐产业链优秀公司（影视、动漫、游戏公司）合作，通过IP 全产业链运作，扩大IP 传播广度及影响力，不断积累IP 粉丝，实现IP 价值的持续释放。
    四、维持“买入”评级。预测2016 年实际净利润2.16 亿，EPS 为0.42 元，对应PE 为53 倍；预测16~17 年备考净利润为2.63 亿和3.50 亿，16~17年备考EPS 为0.52 元和0.69 元，当前股价对应16~17 年备考PE 为43倍和33 倍。公司短期有催化剂，长期战略布局有前瞻性，精品IP 游戏项目储备充足，基于优质IP 围绕泛娱乐全产业链布局，IP 运作与商业化效果将逐渐体现。
    五、风险提示：游戏产品表现不达预期；收购整合风险。