公司2015 年下半年剥离了亏损的包装和汽配业务，仅保留木地板和人造板业务，业务范围减少，营收下滑。但由于公司将毛利率低的业务剥离，以及地板、人造板毛利率增加，带来整体毛利率提升至33.9%（+6pp），对利润的提振非常明显。公司2016H1 木地板、中高密度板、木门以及衣帽间分别实现营收19.8 亿元（+2.4%）、7.1 亿元（+4%）和1 亿元（-15.1%）。此外公司仍有部分包装业务尚未剥离完毕，2016H1 包装业务实现营收475.7 万元（-97.9%），占总营收比例不到0.2%，对整体收入影响较小。
    受益于消费升级和后地产周期效应，公司中长期业绩可期。公司2016H1 木地板、中高密度板、木门以及衣帽间对应毛利率分别为38%（+4.6pp）、23.1%（+3.4pp）和18.4%（+9.8pp），分业务毛利率均有提升，消费升级逻辑得以验证。木地板业务实木和强化木的比例今年或将由2：8 提升至3：7，比例提升将带动毛利率进一步提高。此外，房地产从15 年6 月份开始回暖，我们认为，地板行业的业绩或将从16 年下半年开始体现。
    内部结构理顺，利润率提升空间大。管理层更新换代，目前内部掌控初见成效。
    2016Q2 公司净利率约为5.2%，较上年同期增加了1.5 个百分点，较Q1 增加了2.4 个百分点。但是公司2016Q1 三费约为31.9%（同行业约为19%），2016Q1净利率为2.7%（同行业约为6%），三费率改善空间极大。公司2016 年6 月施行股权激励锁定三年业绩，解锁业绩条件为以2015 年业绩为基础，2016-2018年归母净利润增速分别不低于20%、35%和50%，股权激励绑定同中层管理者等核心人员利益，同时，行权条件也说明管理层看好公司中长期业绩。
    盈利预测与投资建议。预计2016-2018 年EPS 分别为0.76 元、0.96 元、1.14元，对应PE 分别为24 倍、19 倍和16 倍。我们看好公司后期加强内控以及后房地产周期对公司业务的改善，首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险提示：内部结构治理或不及预期的风险；房地产或大幅调控的风险。