报告期内，公司的医药制造业务实现营业收入75,366.66万元，同比增长10.09%；毛利率53.87%，同比上升3.03个百分点。我们判断核心产品瑞舒伐他汀、康复新液和地衣芽孢杆菌均实现了30%以上的增长，盐酸舍曲林平稳增长。二线品种辛伐他汀、匹伐他汀和左乙拉西坦去年同期收入基数相对较低，贡献较小，销售放量需要招标配合。从竞争领域来看，三个产品均具备收入过亿的潜质。剔除巨烽显示，统一合并范围的话，医药制造业务扣非后的净利润估计为11,478.88万元，同比增长28%，业绩维持快速增长的趋势。
    巨烽业绩低于预期。巨烽显示上半年实现营业收入12,698.77万元，同比增长6.38%；净利润1,412.42万元，同比下滑10.91%（财务数据没有按照90%的控股比例进行折算）。同16年5,850万元的承诺利润相比，目前看来存在一定的压力。从巨烽显示过去几年的经营数据来看，业绩释放集中在下半年，期待巨烽下半年发力。
    内外协同值得期待。京新药业之前公告了新的非公开发行方案，发行不超过1.08亿股，价格不低于11.13元/股，同时核心高管通过京新控股参与认购增发额度的20%-30%，锁三年；其他参与者锁一年。募集资金主要用于多个研发平台的建设及补充流动资金，研发项目覆盖中药、生物药和化学制剂多个领域。研发创新利于公司长期发展。此外，公司还拟与京新控股、银行和外部投资者分期设立健康产业投资基金，总规模不低于10亿元，用于产业整合和产业链的延伸，整合的方向包括医药制造和精准医疗等领域。
    风险因素：药品降价的风险；出口低于预期的风险
    我们预计公司2016-2018年摊薄后的EPS分别为0.40元、0.52元和0.63元，对应的动态市盈率分别为30.51倍、23.40倍和19.50倍。公司从经营原料药起步，通过并购逐步进入成品药和医疗器械领域，制剂已经成为公司利润的主要来源。核心品种的快速增长和外延扩张的预期，驱动公司业绩快速增长，给予买入评级。