分季度来看，二季度归属上市公司净利润同比增长23.01%，相比于一季度的-8.11%大幅好转。
    简评
    收入增长超预期，市场苗贡献大。上半年以来国内肉鸡行业复苏缓慢，生猪行情高景气持续，带动公司收入业绩高增长。分产品来看，上半年市场苗实现收入2.27 亿元，同比增长38.24%；招标苗实现收入4550.75 万元，同比增长84.20%；兽用原料药及制剂实现收入1.81 亿元，同比增长22.08%。
    毛利率有所下滑，新建、扩建产品线投产是主要原因。上半年公司毛利率为45.12%，与去年同期相比下跌4.91 个百分点。分产品来看，禽用疫苗毛利率为57.45%，与去年同期相比下跌7.26个百分点，下滑最大。主要原因在于新建、扩建生产线投产使得产品成本有所增加。
    销售费用率大幅下降，下游市场持续复苏。上半年公司销售费用率为21.82%，同比大幅下降6.15 个百分点，使得公司净利率仅微降1.01 个百分点，至13.44%，反应出下游养殖行业盈利状况进一步好转。
    瑞派宠物医院扩张符合预期，公司持股比例进一步提高。截止到6 月底，瑞派宠物医院已拓展至71 家，覆盖北京、东北、天津、华东、华南五大地区，并与多家医院处于洽谈、决策阶段，未来宠物医院数量有望进一步提高。2016 年7 月公司以3000 万元进一步收购瑞派宠物8.7%股权，持股比例升至13.04%。考虑到宠物医院资产实际控制人与上市公司相同，我们认为未来仍存在进一步注入上市公司的可能。
    盈利预测与评级
    预计公司2016/17/18 年EPS 为0.39/0.49/0.57 元，对应目前股价其PE 分别为45/36/31 倍。考虑到公司员工持股计划成本为15.07元（3 倍杠杆），维持公司“增持”评级，目标价21.00 元。
    风险提示
    禽畜行业景气度不达预期